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被动元器件景气度向好 四股有望率先发力

来源:互联网

(原标题:铝电解电容器提价 被动元器件景气度向好)

铝电解电容器提价 被动元器件景气度向好

据报道,近日国内铝电解电容器龙头提价8%,被动元器件行业景气度持续向好。在供给方低端产能收缩、下游需求提升等因素推动下,近一年来MLCC、电阻等被动元器件产品已出现多次提价,行业盈利水平明显改善。机构认为,随着汽车电子、5G等下游应用需求提升,全球被动元器件市场有望在2020年达到266亿美元,维持稳健增长态势,MLCC电容、电感等产品需求将扩容。关注顺络电子、三环集团。

顺络电子:传统业务稳扎稳打,新品放量多引擎增长

顺络电子 002138

研究机构:平安证券 分析师:刘舜逢 撰写日期:2018-04-16

国产化替代背景下,电感行业迎来良机:顺络电子专业从事各类片式电子元件研发、生产和销售,主要产品包括叠层片式电感器、绕线片式电感器、NFC磁片、无线充电线圈组件、电子变压器等电子元件。以智能手机为代表的便携式电子产品是近年来推动片式电感器行业快速成长的主要动力,传统智能手机电感使用量为20-30颗/部,4G手机电感使用量达到90-110颗/部。市场规模方面,2014年全球电感市场总值为27.8亿美元,预计2019年达到37.5亿美元,年复合增长率为6.2%。目前,Murata、TDK全球市场份额排名前两位,顺络电子电感业务市场份额国内排名第一。整体呈现出日本企业占据主导,中国台湾和中国大陆企业加速追赶的竞争格局。国内厂商具有贴近客户&价格优势,国产化替代趋势逐步增强,公司客户开拓顺利,市场份额有望进一步提升;另外,电感产品升级,英制01005系列叠成电感也将逐步为公司贡献业绩。 汽车电子逐步放量,成长动力十足:公司率先在国内采用全自动化产品线,代替多数企业采用的半自动模式,产出的电子变压器具备更高的品质和可靠性。公司提供小尺寸绕线式和平面式电子变压器,其中TPP系列平面电子变压器在满足同等功率要求情况下,体积不足传统变压器的1/4,尺寸精准,PCB 定位精度高,漏感可降低至初级电感0.3%以下,频率可达3.5MHz,转换效率可达95%。此外,2017年公司通过了前几大客户的认证,如博世(2016年),法雷奥等,公司在汽车电子领域主要开展电动汽车、智能化汽车、物联网等智能化布局,具体应用包括电动BMS管理,静电干扰,充电系统,倒车雷达等。通过与供应商合作,公司的前端产品间接供应到了整车厂商,有望成为公司业绩重要增长点。 掌握核心工艺,受益陶瓷盖板渗透率提升:在5G通信、无线充电以及OLED趋势下,智能手机外观件去金属化趋势已经明确。陶瓷材料具有耐磨、耐腐蚀、耐撞击、高强度、高韧性、无屏蔽、介电常数高等优点,且陶瓷的电导率较金属下降了数十个量级,因而对电磁波的屏蔽作用也远小于金属,可最大限度地降低通讯以及无线传输中的信息、能量损失。相比金属和钢化玻璃而言,陶瓷材料在绝大部分的物理特性上更为出色。目前国内能够量产氧化锆陶瓷产品的厂商屈指可数,由于氧化锆陶瓷生产工艺技术复杂,进入门槛较高。公司持续在氧化锆陶瓷盖板产品领域进行研发,并和多个国内手机厂商建立良好合作关系,不断对精细陶瓷进行市场拓展,将充分受益于手机陶瓷外观件逐步渗透的广阔市场空间。

投资建议:顺络电子凭借先进的管理体系、扎实的技术积累和广阔的客户平台,对电子元件创新领域战略性多元化布局,不断开发新的产品,多点开花,提升同下游 行业和客户的配套能力,筑造增长新动能。公司开拓的新产品业务与其传统主营业务相辅相成,可以预见,未来公司新型业务与传统业务齐头并进,公司将基于其电感行业龙头地位,不断扩充产能丰富产品线,陶瓷业务和汽车电子业务逐步为公司贡献新的利润增长点。我们预计公司2018-2020年营收分别为27.10/37.40/50.69亿元,对应的EPS分别为0.59/0.80/1.03元,对应的PE分别为31/23/18倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;2)公司新产品开拓低于预期:公司开发的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展;3)成本增加的风险:随着供给侧改革或者环保限产的进行,上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本,同时,国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力;4)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。

三环集团:业绩符合预期,上升通道开启

三环集团 300408

研究机构:国联证券 分析师:曹亮 撰写日期:2018-03-01

公司发布2017年度业绩快报,公司全年实现营业收入313,140.45万元,同比增长8.45%;归母净利润108,452.96万元,同比增长2.39%。

投资要点:业绩符合预期,Q4向上趋势明显:公司业绩符合预期,其中Q4单季度实现营收10.19亿元,环比和同比分别增长26.74%和36.07%。尽管主业光通信部件历经大幅降价,公司2017年度净利率仍保持在34%以上,同比小幅微跌2pct,凸显公司垂直一体化生产的成本优势。我们研判,光通信部件价格止跌企稳,未来连同其在内的三块业务将充分受益于5G推进,业绩上升通道已然开启。

5G拉动光纤需求,高市占率龙头充分获益:5G基站密度和数量的提升将带来光纤需求量的激增,目前光纤陶瓷插芯市场的竞争环境已进一步优化,公司全球市占率高达70%,在陶瓷插芯价格企稳态势下,未来业绩得益于光纤放量,有望稳步增长。

智能机陶瓷后盖显著增强业绩弹性:公司的智能机陶瓷背盖力学强度和外观质感皆优佳,且符合5G对信号无屏蔽的需求。公司已逐步突破产能壁垒,2017年该业务增长势头强劲,产销两旺。今年陶瓷背盖价格有望接近3D玻璃,进一步提升手机终端厂商的导入动力。我们积极看好智能机陶瓷背盖的应用前景,未来有望显著增强公司业绩弹性。

陶瓷封装基座(PKG)市场份额快速提升:陶瓷封装基座技术壁垒较高,由于部分竞争对手逐渐退出,公司PKG产品供不应求,市场份额快速提升。在5G时代滤波器用量大幅增长,由此将带动PKG市场需求持续旺盛,公司积极扩产,此块业务潜力可期。

维持“推荐”评级:预计2017-2019年公司EPS分别为0.64、0.88和1.18元,对应PE分别为35.17、25.45和18.92倍,维持“推荐”评级。

火炬电子:军用MLCC龙头,布局特种陶瓷材料开启新成长

火炬电子 603678

研究机构:安信证券 分析师:冯福章 撰写日期:2018-02-28

火炬电子,布局“新材料、电容器、贸易”三大业务。

1)布局高性能特种陶瓷材料,开启新成长。

公司于2015年定增募投8.265亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目,该特种陶瓷材料作为增强纤维特别适用于制备陶瓷基复合材料(CMC)。

CMC 具有耐高温(工作温度高达1650℃远高于镍基高温合金的1100℃)、密度低(仅为金属合金的1/3,强度却是其2倍)、优异的高温抗氧化性能等突出优势,被视为取代航空发动机高温合金、实现减重增效“升级换代材料”之首选。三大航发制造商之一GE 已明确将CMC 作为未来发展的核心技术,并且一直在加大CMC 投产力度。根据GE 公司官方预测,未来10年航空发动机市场对CMC 的需求将递增10倍。CMC 属于禁运军事敏感物资,国内供应商十分稀缺,仅有火炬电子、苏州赛菲及宁波众兴新材等3家。火炬电子供应的特种陶瓷材料填补国内空白,将充分受益新兴行业的快速成长。

公司已完成3条陶瓷材料生产线的建设,可释放5吨/年的产能;其他3条生产线筹备也正在积极推进,预计2019年初全部达产将形成10吨/年的产能。根据公司发布的可行性报告,按特种陶瓷材料单价5.6万元/kg、10吨/年产能输出计算,预计新增营业收入5.29亿元/年,新增净利润3.05亿元/年,相当于再造一个火炬电子。

2)军用MLCC 龙头,众多新产品放量形成新的业绩增长点。

公司作为军民用高端电容器的龙头企业,充分受益于军用装备信息化建设、工业装备智能化发展趋势、电子产品消费升级等带来的电容器产品需求扩增;此外,钽电容、脉冲功率陶瓷电容、超级电容等产品都将在2018年形成新的业绩增长点。

3)电容器代理业务:反馈全球电子元器件前沿技术并与自产业务产生协同效应公司代理业务主要以全球知名电容器厂商太阳诱电、AVX、KEMET 等原厂的产品为主。受智能手机等消费需求带动,下游客户需求持续增长。在竞争愈发激烈的代理行业,火炬电子拥有资金和资源优势将继续巩固、强化行业地位,并由此可获得稳定的现金流、把握电子元器件技术发展前沿。同时,代理业务先期介入部分自产业务的民品目标客户,为自产业务民品业务的开拓提供基础。

2018年MLCC 仍将维持货源紧张状态,MLCC 产品涨价将使得火炬电子的贸易代理业务、自产民品业务都充分受益。

财务分析与盈利预测。

受益军民用高端MLCC 市场需求高速增长,公司近年来营收净利大幅增长。根据公司2017年业绩快报,公司实现营收18.88亿元,YoY+25.66%;归母净利2.51亿元,YoY+29.76%。2018Q1业绩预增50%左右,约为5425万元。

我们预计,公司2017-2019年净利润分别为2.51亿元、3.82亿元、5.42亿元,同比增速分别为29.7%、52.2%、41.8%;EPS 分别为0.55、0.84、1.20元,对应当前股价(2018年2月26日收盘价23.91元)的PE 分别为43X、28X、20X,给以“买入-A”评级。

风险提示:特种陶瓷材料:市场规模不及预期;研制进展不及预期。

国瓷材料:业绩高增长,内生外延双面开花

国瓷材料 300285

研究机构:东北证券 分析师:王建伟,赖彦杰 撰写日期:2018-04-23

业绩实现高增长,内生外延双面开花。公司2017年实现业绩高增长,主要得益于公司内生外延并行的业务开拓:从内生方面来说,公司进一步巩固市场地位同时开拓市场份额,尤其是MLCC配方粉及高端纳米级氧化锆业务开拓迅猛,电子陶瓷及结构陶瓷板块实现高增长,同时陶瓷墨水进一步扩大市场份额,带动收入增长;另一方面,公司外延并购不断切入汽车高端催化剂领域,戍普、博晶、天诺、王子、金盛等子公司的并表为公司带来深厚的利润增长基础。

各项业务起头并进,打开公司行业增长空间。从电子陶瓷板块来看,MLCC行业下游需求仍然旺盛,公司作为MLCC配方粉龙头供应商有望持续受益,扩产计划完善量价齐升贡献利润;从结构陶瓷板块来看,氧化锆业务随着与蓝思科技合作的进一步落地,未来有望持续收获消费电子订单,而公司拟收购爱尔创则为纳米级氧化锆粉体放量做好铺垫;电子浆料业务取得突破,正银材料已经量产并实现出货;公司未来极具成长性的业务板块还来自于汽车催化剂的国产替代逻辑,公司先后通过收购王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、收购博晶科技储备铈锆固溶体技术、参股江苏天诺切入分子筛领域,再加上自身所储备的氧化铝材料技术,已打造完整的汽车尾气催化剂材料供应链,未来有望随环保领域汽车尾气治理市场的刚性发展而快速成长。

维持“买入”评级。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.65/0.87/1.19元,维持“买入”评级。

风险提示。MLCC配方粉行业景气度下降,氧化锆业务不及预期。

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