关注风电基本面改善景气周期开启 3股有机可寻
持续关注风电基本面改善
今日上证综指下跌1.38%,川财能源板块下跌0.82%,在12个行业板块中涨幅排名第2。细分子行业来看:锂电指数下跌2.57%,风电下跌0.52%,光伏下跌0.49%。今日风电板块跌幅低于上证综指0.86个百分点,我们认为主要是因前期板块龙头个股跌幅较高:近一个月的时间内,部分风电设备龙头已累计下跌约20%。作为增长较为确定的行业,风电基本面正在持续好转,2018年一季度装机与弃风率数据超预期,我们预计相关设备龙头将受益于此次景气周期的开启。相关标的:金风科技、天顺风能、中材科技。(川财证券)
标签：风电设备设备龙头基本面上证综指金风科技金风科技:业绩好于预想,复苏值得期待
金风科技 002202
研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2018-04-09
17年业绩30.5亿元,每10股派发现金红利2元;A+H同比例、同价格配股募资50亿元:公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入251.29亿元,同比下降4.80%;实现归属母公司净利润30.55亿元,同比增长1.72%。对应EPS为0.86元。其中4季度,实现营业收入81.23亿元,同比下降13.87%,环比增长13.33%;实现归属母公司净利润7.58亿元,同比下降12.03%,环比下降34.80%。4季度对应EPS为0.21元。利润分配方案为每10股派发现金红利2元。公司拟以10配2的比例,向全体股东配股募资50亿元,用于澳大利亚两个风电场(合计677.5MW)建设(20亿)、补充流动资金(15亿)和偿还有息负债(15亿),配股将A和H股同比例、同价格。
风机销量下滑,毛利率微降;诉讼计提影响利润贡献:风机销售收入187.09亿元,同比下降14.45%;零部件销售7.36亿,同比增长41.83%。风机外销5.08GW,同比下降13.62%,其中2.0MW机型销量3.03GW,是主力机型。风机及零部件整体盈利13.46亿元,同比下降43.17%,除了销售容量下降外,与UEP II光伏风电场叶片纠纷仲裁结果后公司计提了0.67亿美元的预计负债有关。平均销售价格3682元/kW,同比微降0.95%。全年风机综合毛利率25.54%,同比下降0.53个百分点。
招标订单持续高位,投标价格持续走低:2017年国内风电公开招标容量为27.2GW,同比略降4.2%。投标价持续走低,2.0/118-121级别2017年的投标均价为3,831元/千瓦,较2016年的4214元/千瓦,同比下降9.1%。截至2017年底,公司在手外部订单合计15.86GW ,刷新历史最高纪录。
风电场盈利改善,投资收益大幅增加:风电场开发,实现收入32.55亿元,同比增长34.66%;风电场盈利15.19亿元,同比增长182.17%(含风电场投资收益6.50亿元,较上年同比增长11.61倍)。17年新增并网装机容量515.94MW,新增并网权益装机容量344.82MW,在建权益容量1.5GW。
复苏叠加成长,向上趋势确立:展望18年,我们认为:1)南方市场经过摸索,环评、工期因素影响将逐步弱化,项目进程加快;2)北方红六省限电改善持续超预期,部分省份有望解禁、恢复装机;3)分散式风电破冰贡献额外增量,成长空间打开。我们预计18年国内风电装机有望达到26GW,同增33%以上。而考虑到公司招标市占率的持续提升,18年吊装市占率有望进一步提升至30%以上。
投资建议:我们预计2018-2020年归属母公司净利润分别为40.48、49.62、59.83亿元,同比增长32.5%、22.6%、20.6%,EPS分别为1.14元、1.40、1.68元。给予公司2018年20倍PE,目标价22.8元,维持买入评级。
风险提示:需求不达预期;风机价格竞争超预期;风电场业务不达预期。
标签：风电设备设备龙头基本面上证综指金风科技天顺风能:风塔竞争实力突出,运营积极推进
天顺风能 002531
研究机构：安信证券 分析师：邓永康,陈乐,傅鸿浩 撰写日期：2018-04-23
事件:天顺风能发布2017年报,报告期内,公司实现营收32.38亿元,同比增长40.31%;实现归母净利润4.70亿元,同比增长15.51%;实现扣非后归母净利润4.20亿元,同比增长17.77%。同时,每10股派发现金红利0.33元(含税)。
风塔业务平稳增长,风电运营贡献业绩增量:报告期内,公司实现营收32.38亿元,同比增长40.31%;毛利率27.38%,同比下降6.66%;实现归母净利润4.70亿元,同比增长15.51%:1)风塔及零部件销量38.14万吨,同比增长28.76%,均价7180元/吨,同比下降1.41%,实现收入27.39亿元,同比增长26.94%。由于主要原材料中厚板平均采购价格上涨幅度较大,风塔及零部件单位成本5363元/吨,同比增长9.46%,毛利率下降7.42%至25.31%;2)上半年公司收购的昆山风速时代叶片工厂纳入合并报表,为公司增加营收1.64亿元,由于叶片业务目前还处于市场导入期,毛利率仅3.27%,预计略有亏损;3)哈密宣力300MW风电场首次完成完整年度运营,全年实现营业收入2.39亿元,贡献净利润9845.22万元,毛利率61.63%,净利率41.24%。
竞争实力突出,风塔业务有望显著受益行业复苏:在17年国内风电装机下滑17%以及竞争加剧的背景下,风塔及零部件实现销量38.14万吨,同比增长28.76%,风塔产品的销售收入、订单承接量、生产量、销售量均创历史新高,行业领先优势进一步扩大,彰显公司塔架业务竞争实力。另一方面,17年风塔产品主要原材料中厚板平均采购价格上涨69%,公司通过优化工艺布局、优化成本结构实现降本增效,平均单位成本仅增长9.46%,彰显公司成本控制能力极其优秀。目前,公司拥有太仓新区、太仓港区、包头、珠海和欧洲丹麦五大生产基地以及新增南昌联营生产基地,产能覆盖范围进一步扩大。行业层面,在限电大幅改善以及补贴拖欠边际改善的背景下,我们坚定看好风电行业未来三年向上的大周期,公司作为风塔行业领导者将显著受益。
风电运营积极推进:报告期内,哈密宣力300MW风电场首次完成完整年度运营,平均弃风率33%,等效利用小时数1736小时,实现销售收入2.39亿元,净利润9,845.22万元,利润占比21%。当前,受弃风限电率逐步好转、风电设备价格下降以及风电技术进步等因素影响,风电项目投资回报率极具吸引力,公司积极推动风电场项目的开发建设,截至17年底,公司已建成并投入运营风电场300MW,在建330MW,预计18年四季度并网,同时计划开工180MW且已签订项目开发协议的风电场资源达750MW。随着项目的稳步推进,风电运营将是公司未来业绩维持快速增长的重要保障。
投资建议:我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为31%/34%/23%,净利润增速分别为50%/37%/29%。维持买入-A的投资评级,目标价为8.00元。
标签：风电设备设备龙头基本面上证综指金风科技中材科技:玻纤助力业绩增长,锂电池隔膜产能释放在即
中材科技 002080
研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2018-03-26
业绩大幅增长,盈利能力进一步提升公司2017 年实现营业收入102.68 亿元,同比增长14.48%,实现归母净利润7.67 亿元,同比增长91.15%,扣非后归母净利润7.44 亿元,同比增长180.81%,EPS 为0.951 元/股,业绩大幅增长主要来自于玻纤业务。公司公布2017 年度分红方案为每10 股派发现金红利3 元(含税)。公司销售毛利率实现27.75%,较上年同期增长2.11 个百分点,净利率达7.89%,同比提高3.17 个百分点,均实现2011 年以来最高水平。
玻纤行业景气向好,产销规模扩大,业绩亮眼17 年玻纤行业整体需求旺盛,全年销售玻纤及其制品73.8 万吨,同增24%,泰山玻纤实现营收和净利润分别为53.1 亿元(同增30%)和6.95 亿元(同增超50%),毛利率34.88%(+0.9pct)。公司通过加快设备工艺升级,淘汰置换落后产能,优化产品结构,使得高端产品比例不断上升。泰山玻纤目前产能80 万吨,规模实现全国第二,其中中高端产能占比约50%,根据公司规划,到2020 年泰山玻纤将达到年产能100 万吨,并实现国际化产业布局,未来在国内外的竞争力将进一步提升。
风电叶片拐点或已来临,坚定两海战略布局公司第二大业务板块风电叶片17 年销售4859MW,同比减少12.56%,实现收入29.5 亿,同减9.55%,主要受国内风电装机增速趋缓影响。中材叶片连续十年国内市占率保持增长,七年全国第一,17 年当年市占率达24.1%。目前国家对可再生能源发展思想进一步明确,风电规模保持平稳增长,并转向高质量发展阶段,公司坚定布局两海战略,未来市场份额有望更进一步扩大。
加快产业转型升级,锂电池隔膜产能释放在即作为公司未来转型升级的突破点之一,目前公司年产2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目中1#、2#两条年产6000 万平米生产线已经进入试生产阶段,3#、4#生产线正进行设备安装调试,公司计划上半年4 条生产线将全部建成投产,为公司业绩带来新增长点。
专注主导产业发展,给予买入评级公司专注玻纤、风电叶片发展,推进海外项目建设,拥有行业领先优势,同时积极快速占领锂电池隔膜市场,产能释放在即,预计18-20 年EPS 分别1.19/1.52/1.92 元/股,对应PE 为19.1/15.0/11.9x,给予“买入”评级。
风险提示:风电行业装机低于预期;玻纤、隔膜业务进展低于预期。
标签：风电设备设备龙头基本面上证综指金风科技