2日机构强推买入 六股成摇钱树
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：2018-04-27
事件:公司披露其2018年一季报:一季度实现营业收入68.1亿元,同比增长19.71%,实现归母净利润5.1亿元,同比增长28.7%。销售毛利率为27.26%,同比+1.57pct;销售净利润率为8.36%,同比+1.66pct。
营收端增速放缓无需担忧。2018年Q1,公司营业收入同比+19.7%,环比有所放缓。我们认为这主要由三个原因所致:1、洗衣机内销市场格局逐步企稳,公司份额提升的速度有所减慢;2、前期房地产销售火爆的后周期带动效应逐步减弱;3、人民币Q1继续升值,公司战略性放弃部分低毛利率的外销业务。但考虑到内销洗衣机市场温和复苏(中怡康数据Q1洗衣机零售量+7%,零售额+15%),公司滚筒及洗烘一体机快速增长,公司内销营收增长模式有望从销量带动走向量价齐驱。外销层面,4月以来,人民币汇率波动明显降低,预计后期外销业务将有所恢复。预计公司全年营收有望实现20%左右的增速。
毛利率加速提升,期间费用率稳中有降。2018Q1,公司整体毛利率为27.26%,同比+1.57pct,考虑到一季度人民币继续升值对外销业务毛利率形成压制,则整体毛利率的提升主要由内销毛利率提升带动。费用率方面,2018年Q1,公司期间费用率为17.63%(同比-0.54pct),主要是由于利息收入增长导致财务费用下降较多,财务费用率Q1为-1.02%(同比-0.7pct)。后续考虑到原材料价格逐步下降、人民币汇率企稳,叠加竞争格局稳定之后的产品结构优化升级,公司盈利能力的提升仍然值得期待。
空调龙头也在市场格局稳定之后迎来毛利率与净利率的快速提升。2006-2011年,空调行业CR2(格力和美的)从30%提升至50%,但格力和美的的毛利率与净利润并没有明显提升,这主要是由于双方为了市场份额而采取了价格战的方式。但从2011年-2015年,空调CR2仅仅从50%增长至55%,但格力的毛利率从18.1%增加至32.5%,美的毛利率从19.1%增加至25.8%。格力净利率从6.4%上升至12.9%,美的净利润率从5.0%上升至9.8%。洗衣机行业目前所处的阶段正类似2011年空调行业,洗衣机龙头的盈利能力将加速增长盈利预测:预计公司2018至2020年EPS分别为3.16元、4.08元、5.28元,对应PE分别为19.6x、15.2x、11.8x,给予买入评级;
风险提示:上游原材料大幅涨价,人民币汇率继续上行。
恒立液压:一季报业绩超预期,持续受益挖机行业高景气
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：钱建江,刘国清日期：2018-04-27
事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入9.70亿元,同比增长74.38%,归母净利润1.57亿元,同比增长163.53%,扣非净利润1.75亿,同比增长283.65%。
受益挖机行业高景气,一季报业绩超预期:公司一季度实现收入9.70亿元,同比增长74.38%,归母净利润1.57亿元,同比增长163.53%,扣非净利润1.75亿,同比增长283.65%。扣非净利润高于归母净利润主要原因是人民币升值,外币理财汇兑损失达到3772万元,总体业绩超市场预期。
综合毛利率大幅提升,整体期间费用控制良好:2018Q1公司综合毛利率和净利率分别为33.98%和16.16%,较去年一季度分别提升5.54pct和5.53pct。费用方面,销售、管理和财务费用率分别为2.41%、7.63%和5.04%,较去年一季度分别-1.55pct、-2.99pct和+3.64pct,财务费用率大幅上升主要是汇兑损失大幅增长,整体费用控制良好,规模效应显著。
显著受益挖机行业高增长,泵阀有望加速放量:2018Q1挖机行业销量达到60061台,同比增长48.42%,高增长仍在延续,公司挖机油缸业务显著受益。同时,挖机销售旺季期间,核心零部件液压泵阀出现供不应求,特别是中大挖,出现了大面积缺货的情况,这是国产液压厂商快速切入主机厂的机遇。公司泵阀业务方面,15T以下主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头主机厂,20T泵阀也已实现小批量供货。我们看好公司中大挖泵阀在这一机遇期快速切入主机厂供应体系,并且市占率有望迅速提升。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观政策面趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期。
博世科:业绩符合预期,在手订单充沛
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2018-04-27
受益黑臭河治理爆发,项目推进,公司营业收快速增长。2017年,受益黑臭河市场爆发,水污染治理(9.55亿,营收占比65%)营收快速提升,同比增速143.8%。此外公司技术及品牌效应提升,设计、咨询、环评、检测等业务,专业技术服务收入(7684万,占比5.23%)同比增长907%,其中博环环境环评确认收入5,020万,贡献较大。公司由于水污染治理毛利率较2016年提升2.37个百分点,总体毛利率提升1.69个百分点,盈利水平略有提升。
此外,2018年一季度PPP项目继续推进,加之2017年Q1基数较低,2018年实现归母净利润高增270.75%。但由于工程收入占比提升公司资产负债率又2016年62.46%提升至2018年一季度69.11%,资金压力明显提升。
在手订单充足,牵手央企保障未来增长。2017年,公司新签订合同97.13亿(含中标及预中标项目、参股PPP项目),其中,水污染治理合同86.37亿,供水3.93亿,土壤修复3.52亿,固废处置1.26亿,其他业务合同0.43亿;新签订环境服务业1.62亿,其中,环评合同1.42亿。截至2018年4月24日,公司在手合同(未确认收入部分)累计达121.96亿元(含中标及预中标项目、参股PPP项目),其中,水污染治理100.55亿,供水工程合同额13.12亿,土壤修复合同额2.27亿,固体废弃物处置合同额2.10亿,其他业务合同额2.60亿,专业技术服务合同额1.32亿,在手订单充足。2017年8月,公司与中国中车、中铁一局联合中标澄江县农村生活污水PPP项目,公司优质技术嫁接央企资金及资源优势,有望在后续PPP竞标市场形成优势协同。
可转债发行获审核通过,助力PPP订单兑现业绩。2018年2月27日,公司公开发行不超过4.3亿元可转债申请获得中国证监会发审委审核通过。募集资金拟投入南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,资金到位将有助于推进在手订单落地,增强公司品牌影响力,加大公司在城市内河治理和流域治理领域的知名度和市场份额,进一步增强公司核心竞争力。
投资评级与估值:根据当前业绩,我们维持18-19年归母净利润预测2.70、3.66亿元,新增2020年归母净利润预测4.88亿,对应18年PE为22倍。公司顺利牵手央企,当下PPP带来流域治理和土壤修复订单大潮将至,公司借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目,加上公司提前布局千亿土壤修复市场和环境评价市场,我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP项目承接商标的,且公司未来业绩具备极大弹性,维持“买入”评级。
亚光科技:亚光电子纳入报表,业绩实现大幅增长
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2018-04-27
事件2017年公司实现营业收入10.47亿元,同比增长78.30%;实现归属上市公司净利润0.97亿元,同比增长428.50%。2018年一季度实现营业收入2.15亿元,同比增长44.30%,实现归属上市公司净利润0.19亿元,同比扭亏(上年同期-0.04亿元)。
点评
完成亚光电子的收购和并表,业绩大增
2017年亚光电子本部实现销售收入8.3亿,合并完成销售收入8.9亿,同比增长9%;完成净利润1.8亿元,同比增长29%。2017年公司完成对成都亚光电子的收购,9月25日开始亚光电子纳入公司合并报表,其中纳入亚光电子营业收入4.14亿元,实现同比增长78.30%。2018年一季度业绩同比大幅改善,实现扭亏为盈。
站在军工和集成电路两大产业风口,看好公司长期发展公司深耕军工电子行业多年,下游客户遍布十二大军工集团;同时积极布局5G通信产品,先后与财中投资和达麟汉森签订《合作框架协议》,成立产业基金,控股子公司华光瑞芯成功研制用于5G通信的功放,未来将有更多相关产品产出。军工和集成电路产业风口已至,公司未来将充分受益。
盈利预测与投资建议
预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为2.51/3.42/4.56亿元,EPS分别为0.45/0.61/0.81元,对应PE分别为32/24/18倍。鉴于军工和集成电路产业景气度持续提升,网络强国战略加速推进,公司将充分受益行业发展大机遇,维持“买入”评级。
风险提示
军品订单不及预期风险;新产品研制不及预期风险。
森马服饰:业绩符合预期,调整年后有望释放增长潜力
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2018-04-27
17年归母净利润同比下滑20.23%,18Q1归母净利润同比增长23.88%,符合预期。1)17年实现收入120.3亿元,同比增长12.7%;归母净利润11.4亿元,同比下滑20.2%至11.4亿元,四季度调整拖累全年业绩。2)拟10派3.75元,分红比率达59.1%,股息率为3.7%。3)18年Q1收入增长21.6%达25.1亿元,净利润增长23.9%达3.1亿元,业绩在调整年基础上有所回暖,符合预期。4)预告18H1归母净利润5.3至6.9亿元,同比增长0%至30%。
一季度盈利能力提升,整体资产质量有待改善。1)羽绒等原材料价格上涨及产品结构变化,导致毛利率有所下滑,净利率18Q1有所回升。公司17年毛利率下滑2.9个pct至35.5%,18年Q1毛利率下滑3个pct至39.1%,下滑趋势延续。17年公司调整期,净利率下滑3.8个pct至9.4%,18Q1费用管控良好,管理费用率降低1.72pct,净利率微升0.1个pct至12.3%。2)存货持续上升,17年存货为23.8亿元,较期初增加8.22%,18Q1再次上升至24.44元,主要系发展多品牌战略及销售增长备货增加所致。3)应收账款管控良好致经营性现金流健康。应收账款18Q1较年初下降22.4%,带动经营性现金流健康,18Q1净流入3.77亿元,主要是加强对加盟商授信管理使得货款回收及时,并优化采购资金的支付。
推出股票激励计划和员工持股计划,绑定中高管理层,彰显未来信心。1)拟向513名员工以5.05元/股购买公司股票,数量约1447万股(占总股本0.54%),同时业绩考核18-20年净利润较17年增长25%/44%/65%,营业收入较17年增长15%/32%/52%。2)向不超过98名员工拟使用不超过1.1亿元购买公司股票,数量不超过总股本的10%,存续期2年。
公司休闲服饰业务稳健,童装龙头地位稳固,多品牌布局持续推进中。1)休闲服饰整体保持稳定。17年实现收入56.3亿元,同比增长0.6%,净关店46家,期末门店数为3828家,同时公司调整店铺结构,增加大店数量,截至期末店面总面积为80.38万㎡,较期初增加2.49万㎡。2)童装保持较快增长,多品牌运营持续加码,自建+代理构建儿童服饰品牌矩阵。17年童装业务收入63.2亿元,同比增长26.4%,收入占比达52.6%,本期净开店190家至4795家,自建+代理构成儿童品类+梯度全覆盖,近期引入北美童装龙头TCP,强强联合助力童装业务进一步拓展。
电商渠道保持快速增长态势,线下渠道积极调整结构。1)17年电商实现收入31.2亿元,增速40%+,收入占比达25.9%。加大龙头电商平台流量投入,供应链升级储备线上持续增长潜力,目前温州、上海、嘉兴、天津等物流仓储共63.62万平方米已建成;2)17年线下收入88.4亿元,同比增长5.5%,积极深化渠道改革,拓展购物中心+奥特莱斯等新型店铺,单店面积略有提升。线下收入中直营占比提升至16.6%,同比增长24.6%达14.6亿,加盟同比增长2.4%达73.7亿。截止17年底净增171家店至8423家,其中加盟7744家,直营679家。业绩前10直营店,平均平效1.38万元。
公司是国内童装+休闲装龙头企业,童装业务及电商渠道仍维持较快增长,17年深度调整后有望触底回升,期待长期潜力释放,维持买入评级。公司继续坚持围绕服饰主业,促进多品牌战略的实施与发展,全力推动森马发展的大平台和四大产业集群建设。经过过去几年的积极调整,17年触底后18年有望进入新的篇章,实现规模和质量共同提升,我们上调盈利预测,18-20年归母净利润为15.7/19.0/22.8亿元(原预测18-19年15.4/18.8亿元,20年为新增盈利预测)对应PE分别为17/14/12倍,维持买入。
万和电气:营收增速亮眼,盈利能力环比改善
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：2018-04-27
事件:公司发布2018年一季报,实现营收21.7亿元,同比增长49.6%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长16.1%。报告期内,公司营收和归母净利润均实现快速增长,超出市场预期。公司预期2018H1归母净利润变动幅度为15%-45%,变动区间2.5-3.1亿元。
收入端:内销稳健增长,国际市场高速扩张。报告期内,公司营业收入同比大幅增长49.6%。一方面,公司加强品牌宣传,冠名“歌手”等热门综艺节目,内销保持稳健增长,我们预计下半年,壁挂炉的快速增长仍是公司内销增长主要看点;另一方面,国际市场的高速扩张贡献了更多增量。烤炉等ODM订单快速增长,自主品牌方面,公司重点聚焦俄罗斯、中东、东南亚等海外新兴市场,海外业务延续高增长态势。公司于4月24日公告,全资子公司香港万和拟使用自有资金出资12万卢布(人民币12300元)在俄罗斯卡卢加设立全资子公司俄罗斯万和(暂定名),进一步加快海外自主品牌生产运营步伐。
利润端:原材料及汇率持续承压,盈利能力环比改善。18Q1原材料价格较去年同期处于高位,报告期内公司毛利率26.69%,同比下滑2.65pp,同时人民币兑美元汇率的持续攀升,公司财务费用率1.68%,同比上升1.6pp。得益于公司管理效率提升,管理费用率和销售费用率为4.38%、13.29%,同比下降1.4pp、1.9pp。报告期内公司净利率6.77%,环比上升0.34pp,公司采取多种措施积极应对,预计盈利能力逐季回升。
重点着手渠道建设,线上线下协同发展。线上方面,公司注重线下经销商的互联网自营能力的培养,积极实施“一省一店”计划,开设线下经销商的淘系店铺,全面提升其双线运营能力。线下方面,预期天然气的普及将催生出巨大的热水器消费需求,公司加速渠道下沉,积极布局三、四线城市及农村市场,有望享受政策红利。在高端建材市场日益成为拉动市场增长的动力背景下,公司大力开拓高端建材市场,其有望成为公司下一个业绩增长点。
盈利预测与投资建议。公司业绩受原材料和汇率波动影响较大,因此调整公司18/19/20年EPS为1.2/1.62/2.04元。参考 小家电板块2018年平均PE,给予公司2018年22倍估值,对应目标价26.40元,维持“买入”评级。