26日机构强推买入 六股成摇钱树
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：李锋日期：2018-04-25
17年行业回暖,公司产品全线实现高增长
根据中国塑料机械工业协会规模以上企业主要指标统计来看,2017年塑料机械规模以上企业实现主营业务收入670.64亿元,同比增长12.54%,为近年来最高增速。受益于行业整体回暖,伊之密2017年营收同比增长39.20%,其中注塑机同比增长30.40%,压铸机增长47.74%,橡胶机增长54.65%,高速包装系统和模具增长78.63%,机器人自动化系统同比增长115.93%。
新产品投放紧锣密鼓,提升公司整体竞争力
注塑机:1)新一代A5节能系列17年营收增长一倍,约占中小机型的40%~50%。
预计18年可实现全系列覆盖;2)二板式深受国内外客户青睐,尤其是国外客户;3)FoamPro技术研发和推广,带来新的业务增量;压铸机:1)重型机销量持续上升,首台4500T压铸机已交付客户使用,同时还中标了中国重汽一台4000吨的压铸机;高性能铝镁合金压铸机已完成研发并开始推向市场,半固态镁合金注射成型机,应用突破2.5KG注射量,完成试模验证工作;橡胶机:在深耕电力和汽配市场的同时,不断开拓杂件和模压市场。
海外市场布局效果初现,未来增长值得期待
2017年是公司海外布局之年。1)新增澳大利亚、英国等8个国家的海外代理,制定知名大客户开发计划,实现战略性市场的新突破;2)印度工厂和北美工厂正式投入使用,本土化策略逐步落地;3)利用“HPM”品牌,开拓北美及欧洲市场,发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势,全面打造伊之密品牌国际化形象。2017年海外收入3.92亿元,同比增长44.82%,海外布局成效初现。
18年Q1压铸机销售承压,导致营收增速下降
18年Q1营收同比增长14.56%,其中注塑机同比增长49.61%,压铸机同比下滑36.41%。新产品投放和海外市场开拓导致注塑机继续维持高增长,压铸机同比下滑主要是因为行业增速回落(压铸机主要集中汽车、摩托车和3C产品领域)和市场竞争加剧。
三费增速超过营收增速,尤其是财务费用大幅增长导致净利率下降
18年Q1净利率同比下滑1.76pct。主要原因是三费的增速超过营收增速。1)销售费用同比增长25.95%,主要是新增海外代理的费用增加、新建印度工厂的销售费用增加以及因销售增加导致的佣金增加所致;2)管理费用同比增加15.69%,主要是研发和折旧费用增加;3)财务费用同比大增391.16%,主要原因是利息支出和汇兑损益增加,利息支出增加的主要原因是2017年公司为扩大产能子公司模压科技、苏州伊之密增加厂房及固定资产投入导致借款增加及利率上升所致,汇兑损益增加的主要原因是人民币汇率上升。
盈利预测及估值
公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气回暖+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们仍然看好公司未来成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头潜力。考虑到压铸机销售承压和三费尤其是财务费用大幅增加,我们调低了对公司的盈利预测,预计2018-2020年公司归母净利润为3.14亿元、4.01亿元、5.10亿元,同比增长14%、28%、27%,对应PE为17倍、13倍和10倍。维持买入评级。
风险提示:下游 行业景气衰退;人民币持续大幅升值;中美贸易战扩大化。
舍得酒业2017年报点评:高端酒量价齐升、业绩逐步改善
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生,蔡雪昱日期：2018-04-25
事件:公司发布2017年报,实现收入16.38亿、归母净利润1.44亿、扣非归母净利润1.35亿,分别同比增长12.1%、79%、72.97%,EPS为0.43元/股,符合此前业绩预告区间,10派0.43元(含税)。单四季度收入3.95亿、归母净利润0.48亿,分别同比增长9.05%、89.41%。
舍得量价齐升带动中高档快速增长,新品天特优及低档酒仍在调整公司酒类收入14.95亿增长20.94%,药业于去年7月剥离给集团,贡献收入1亿,玻瓶及其他贡献收入0.42亿。整体中高档酒(包括舍得、天曲等)收入13.95亿、增长32.73%,销量7205吨下滑25%,其中舍得系列销量3936吨增长28.8%,收入预计大双位数增长,除舍得以外的其他中高档酒销量3269吨下滑50%,但调整产品结构推出新品后均有不同程度的价格提升、预计能抵消一部分销量的大幅下滑,舍得系列量价齐升带动中高档酒增长。低档酒(沱牌大曲、柳浪春、沱牌酒)由于调整产品结构、缩减SKU,销量6609吨、收入1亿,分别大幅下滑61.67%、45.8%。分区域看省内3.38亿略下滑2.76%,省外11.46亿增长29.41%,预计东北、山东、河南、河北市场增速靠前。年底经销商净增393家达到1402家。
公司年底应收票据+应收账款1.77亿同比仍高企、环比略降,预收款1.92亿同比、环比下降3%、31%。但结合其他应付款中尚未结算经销商折扣继续提高至2.71亿,同比增长200%、环比继续增加,根据去年12月最新会计准则调整,这一部分是收入中尚未结算的折扣计提此科目,后续随着渠道政策变化,存在冲回收入的可能性。单四季度销售商品提供劳务收到现金为6.1亿,考虑到上述几项的变化,和单四季度收入能够匹配。
毛利率大幅提升抵消费用影响,单四季度补缴消费税,所得税率恢复正常,净利率稳步提升提价、中高档酒占比持续提升、产品重新定位及缩减开发产品,中高档、低档酒毛利率分别提升7.94、9.88个百分点,整体毛利率提升10.44个点至74.6%。单四季度企业税金及附加大幅增长87.87%,主要是因为自去年5月1日白酒消费税最低计税价格上调、公司去年10月收到省税务局关于此调整的批复后,根据新规5-12月增加的消费税计入四季度报表,补缴后全年从价税占比收入由16年的6.65%提高到10.24%,17年下半年从价税占比收入高达12.86%(17年上半年拆分估算此占比为7.98%)。
公司销售费用同比增长50.8%,主要增量来源于广告宣传及市场开发费用增加0.33亿、职工薪酬增加0.98亿、同比大幅增长137%,公司销售人员大幅增加1809人至2627人,销售费用率增加7.55个点至29.3%。由于内退员工福利计提费用9162万带来管理费用增长35%、费用率提升3.14个点至18.3%。所得税率30%同比大幅下降27个点,主要由于消费税计税基数上调,母公司售价增加产生利润,弥补以前年度亏损后未实现当期所得税,而销售公司成本上升、利润下降,当期实现所得税减少所致。综合下来净利率提升3.3个点至8.8%。
盈利预测与评级:
公司18年春节提价截止日期在1月16日,我们认为年底预收款并不能完全反应春节打款情况,春糖草根调研下来,舍得继续保持高增长,沱牌恢复增长仍需要时间,春节旺季后渠道库存较同期更加合理。公司春糖推出终端价格定位600+的智慧舍得,产品形象更高端、口感更佳,起到提升品牌及产品价格带作用,目标做到品味舍得20%以上的占比。4月营销中心搬至北京,将更有利于吸引品牌营销人才。
17年公司调整中低档产品结构,销售渠道扁平化,大幅增加经销商及拓展核心门店,急速扩充销售团队,进行从业务人员到经销商的团队理念的磨合,同时剥离各项非主营、低效资产,优化改善生产技术部门员工结构。
18年舍得、沱牌独立事业部运营,舍得聚焦现有核心市场、提升东北西北、布局华东华南,除了继续拓展核心门店以外,提升核心门店质量、分级管理等更精细化的工作成为重点。沱牌收缩至4个区域35个城市,更加聚焦。经过一年团队磨合后,18年由此前的费用总部集权管理尝试授权管理,加大销售基层权责,也反应公司具备完善反馈修正机制。
公司公告增发取消,或采用其他方式加强上市公司的控制权,无碍业绩释放。公司2018年消费税基数恢复正常,市场费用仍将大力投放、但管理费用将恢复正常,品味舍得提价、减少赠酒力度、推出智慧舍得将继续提升产品毛利率,考虑到17年资产减值及坏账计提1.1千万、内退福利计提9千万,17年正常净利率应该在13.1%,今年净利率将快速回升。我们预计2018~2020年EPS为1.36、1.84、2.39元/股,给予2018年35倍PE,目标价47.7元,维持“买入”评级。
风险提示
经济出现较大下滑,公司高端酒销售放缓。
璞泰来:一季度业绩高增彰显实力,看好设备布局与材料业务潜力
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：邵晶鑫日期：2018-04-25
事件。公司发布2018年一季报,一季度实现营收5.73亿元,同比增长41.80%;归母净利润1.28亿元,同比增长61%;扣非归母净利润1.04亿元,同比增长38%。
盈利能力稳定,三费控制良好。公司一季度销售毛利率36.55%,同比基本持平;销售净利率22.60%,同比提升2.88个pct;费用方面,本期费用率14.11%,同比提升0.32个pct;具体看,管理费用0.52亿元,同比增加49.86%,主要系薪酬、研发费用、办公折旧费用的增加所致;财务费用0.58亿元,同比增加273.75%,主要系公司债券以及银行借款的利息增加所致;销售费用0.23亿元,同比增长18.05%。
应收账款控制良好。公司一季度经营活动净现金流为0.14亿元,同比减少41.8%,主要是由于公司增加原材料采购带来预付款项增加所致;投资活动净现金流为-9.19亿元,流出净额同比增加628.74%,主要是由于公司固定资产投资较大,同时使用闲散募集资金购买理财产品所致;筹资活动净现金流3.32亿元,同比增加18977.04%,主要系公司一季度发行公司债,并且增加银行借款。公司报告期末存货13.53亿元,较期初增长13.76%;应收票据1.26亿元,较期初减少28.97%;应收账款0.07亿元,较期初减少7.35%;其他应收账款1.11亿元,较期初增加590.25%,主要是由于公司购买土地产生大额保证金所致。
筹划重大资产重组,拟收购锂电设备公司超业精密。公司目前正筹划收购锂电设备公司超业精密,其产品涵盖锂电池制造中段的冲片、叠片、焊接、包装、注液、除气终封等一系列核心制造设备,同时具备提供整套无缝对接的全自动化中段生产线的能力。公司子公司新嘉拓业务与超业精密将在技术研发、人才培养、品牌宣传、渠道销售上形成较好协同,并将进一步延伸锂电设备产业链布局。
负极材料产品竞争力显著,募投项目产能释放助力业绩提升。公司锂电负极材料产品定位高端,克容量密度高,具备强市场竞争优势。在目前动力用正极材料往高能量密度方向发展趋势下,负极材料克容量也需同步提升,高端负极有望快速渗透动力用负极材料市场。公司当前负极材料产销两旺,2万吨募投项目产能有望在今年投产并释放部分产能,产能提升将助力公司打开动力市场,业绩增长值得期待。
投资建议。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入33.59、43.54、55.36亿元,同比分别增长49%、30%、27%;EPS分别为1.44、1.84、2.30元,当前股价对应三年PE分别为27、22、17倍,“买入”评级。
风险提示。新能源车销量不及预期,公司募投项目进展不及预期。
康尼机电:年报业绩符合预期,龙昕并表厚增成长动力
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟,李哲,李倩倩日期：2018-04-25
2017年业绩同比增长17%,符合预期增速稳定。公司发布2017年报及2018一季报,2017年实现收入24.18亿元,同比增长20.28%;实现归母净利润2.81亿元,同比增长17.07%。2018Q1单季度实现收入7.97亿元,同比增长102.24%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%;业绩呈现持续高速增长态势。
主营业务收入稳定强劲,预计2018年H1业绩增长100%-150%。公司主要业务包括轨交门系统等轨交装备,汽车零部件业务,以及收购龙昕后布局表面处理业务。分产品来看,2017年公司主营业务门系统实现收入14.06亿元,同比增长12.01%;内部装饰实现收入0.66亿元,同比增长60.88%;配件实现营收2.51亿元,同比增长80.55%;消费电子表面处理受龙昕科技并表实现营收1.38亿元。其中内部装饰、配件营收大幅增长,主要系内部装饰交付项目增长以及公司大力拓展维保配件业务。此外,公司海外收入实现2.2亿元,同比增长189%,主要受益于“一带一路”激励,公司海外高铁市场份额稳定提升,以及龙昕并表收入增加。2018Q1公司实现营收7.97亿元,同比增长102.24%,其中龙昕并表2.90亿元;实现归母净利润0.99亿元,同比增长135.53%,其中龙昕并表0.57亿元。同时,受益于龙昕财报并表影响,公司预计2018年H1实现归母净利润同比增长100%-150%。
销售、管理费率下降,财务费率受利息支出影响有所上升。公司2017年毛利率、净利率35.87%、11.93%,同比减少2.05、0.78pct,门系统产品毛利率同比减少3.6%,主要由于公司为抢占市场主动降价所致。公司销售、管理、财务费用率为6.23%、15.52%、0.84%,同比增减-0.22、-1.53、0.46pct,其中销售、管理费用稳定下降,财务费用增加主要系龙昕并表及为满足经营需要,增加银行贷款导致利息费用增加。
2018年Q1,龙昕并表增加业绩0.57亿元,公司销售、管理、财务费用率同比增减-2.86、-5.89、0.37pct。财务费用增长主要系汇率波动及贷款规模增加导致利息支出增加。
龙昕3C表面处理龙头,外延式拓展消费电子市场。龙昕科技在手机表面处理和仿金属机壳领域居行业龙头地位,据公告,公司塑胶、玻璃、陶瓷表面处理良品率较高,客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等一流厂商,在手订单饱满。公司承诺2017-2019年净利润不低于2.38、3.08、3.88亿元,同时追加承诺2020年、2021年不低于4.65、5.35亿元,复合增速24.3%,彰显公司强烈信心。未来5G通信崛起背景下,复合材料化/塑胶特殊处理需求空间提升,为公司业绩增长提供充足动力。
投资建议:我们预计2018-2020年净利润6.13亿元、7.54亿元、9.04亿元,EPS为0.62元、0.76元、0.91元,维持买入-A评级,6个月目标价12.4元,相当于2018年20倍的动态市盈率。
风险提示:动车组、城轨招标采购低于预期;龙昕科技承诺业绩低于预期。
中航光电:军民融合成功典范,集成互连解决专家
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：马浩然,刘倩倩日期：2018-04-25
国防信息化建设加速推进,军用连接器市场空间广阔。信息化武器装备通常拥有复杂的电子系统,军用连接器必须能够适应复杂严苛的工作环境条件,武器装备信息化程度的提高将会带动高质量、性能稳定的军用连接器需求量的扩张。公司作为军用连接器的龙头企业,产品涉及航空、航天、兵器、船舶、电子、指挥系统、核工业等各个军工领域。目前公司正在逐步从电子元器件单品向集成化产品发展,集成化产品的价值量相对于连接器单品有大幅提升,为公司打开更为广阔的市场空间。
积极布局迎接5G时代,通信业务拐点渐行渐近。通信业务在公司民品收入中占比超过50%,主要客户包括中兴、华为、三星、爱立信等无线基站和数据中心设备的核心供应商。公司中标了“2016年工业强基工程”56Gbps高速连接器项目,是5G移动通信、超级计算机等先进通信技术和数据网络技术发展必备的关键元器件。大量应用于数据网络领域、无线通信领域、军用计算机等关键装备。随着5G建设高峰的到来,中航光电的通信业务或将迎来拐点。
把握新能源汽车发展机遇,技术优势确保行业领先地位。新能源汽车业务约占公司民品收入的30%-40%,主要为新能源汽车提供驱动系统互连方案、高压系统互联方案、充换电系统互联方案以及信号系统互联方案,下游主要合作客户包括奇瑞、江淮、比亚迪、宇通等自主品牌。目前公司的新能源及电动车线缆总成产业化项目已投入完成,未来仍将把新能源汽车连接器产品作为公司发展的重要战略方向。
轨道交通产业高景气延续,受益列车国产化率提升。随着轨交里程数和高铁动车国产化率的提高,将带动上游连接器等元器件需求的增长。公司与国内各大地铁制造商及相关配套厂家有着密切合作,光电连接器产品已形成全产业链,铁路信号系统用连接器也占据国内70%的市场份额。控股子公司沈阳兴华作为国内轨道交通连接器领先企业,已积累了多年技术经验和客户基础,未来将充分受益于轨道交通产业的发展。
新业务布局多点开花,打造盈利新增长点。公司通过发行可转债募集资金建设新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目,重点开发生产高技术含量、高附加值的液冷产品、光有源及光电设备产品、高速背板产品及VPX系统产品、新能源电动汽车电子产品等。这些新业务布局将有利于促进公司的军用技术向民用技术转化,逐渐形成新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为10.23亿元、12.03亿元、14.02亿元,EPS为1.29元、1.52元、1.77元,对应PE为33倍、28倍、24倍,维持“买入”评级。
拓普集团:业绩略低预期,长期增长可期
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：梁超日期：2018-04-25
2017年营收增长29.27%,利润增长19.87%,业绩增长略低于预期
公司2017年实现营收50.90亿元,同比增加29.27%;归母净利7.38亿元,同比增加19.87%,一到四单季度营收增速分别为47.72%、33.31%、25.77%和18.02%,受2016年三、四季度高基数影响,增速持续放缓,业绩略低于预期。内生增长+福多纳并表,公司预计2018年实现营收70亿元,同比增长40%。
三费占比稳定,产品结构致综合毛利率下降
公司预算管理严格,报告期内费用稳定,三费率13.40%(+0.49pct),在新增较多高级技术人才导致人工成本升高情况下,管理费用率降低至7.79%(-0.64pct)。原材料涨价+环保核查+产品结构变化(毛利率低的内饰功能件+底盘系统营收占比提升)导致综合毛利率下降至29.03%(-2.21pct)。
深耕NVH,持续布局底盘轻量化和IBS
1)传统NVH业务稳增,公司拟在成都新设制造基地并加大台州、晋中、宝鸡生产能力,NVH将持续扩大市场份额;2)汽车底盘业务快速增长(17年营收同比+45.09%),单车配套金额约为1500元,2017年12月收购“浙江家力”和“四川福多纳”,快速切入高强度钢底盘业务,与公司的铝合金底盘形成协同效应。布局多种轻量化工艺,实现错位竞争,未来5年拟继续投资25亿元,用于杭州湾、湘潭、西安三大底盘生产基地的建设,项目中期战略目标50亿元。3)IBS业绩稳定,公司积极研发新一代IBS智能刹车系统,尚处实验验证阶段,有望在18年底生产。17年完成上海研发中心整体搬迁与扩容,设立深圳研发中心,助力IBS研发,新一代IBS将成为今后增长新引擎。
NVH龙头,布局轻量化、智能化,维持买入评级
公司为NVH龙头,传统业务稳健,深耕轻量化底盘、布局新一代IBS,受益于汽车节能减排和智能化,底盘及IBS成为新的增长引擎。深度绑定优质客户,订单有保障。短期因原材料价格上涨与环保核查导致成本提升,我们在不考虑福多纳并表的情况下,我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.10/1.35/1.64元,目前股价对应动态市盈率分别是17.4/14.2/11.6x,维持买入评级。
风险提示:原材料价格上涨超预期,新业务拓展不及预期。