有机硅高景气持续 看好行业龙头 三股前景无忧

有机硅高景气持续,看好行业一体化龙头

有机硅步入高景气周期:有机硅自16年下半年开始进入景气周期,17年5~6月份小幅下滑,8月份重拾涨势,11~12月份小幅调整后18年一季度再次进入上行通道,目前价格继续坚挺向上,DMC主流市场报价达到31000元/吨,较18年年初已上涨11%,较17年年初已上涨150%左右。 未来两年行业基本无新增产能,集中度持续提升:2017年国内有机硅单体有效产能约270万吨,产能同比增加了10~15万吨,但与以往扩产不同的是此次产能增加均来自现有单体厂家的技改扩产。18~19年行业基本无新增产能投放,到2020年新安15万吨新增产能投放后,集中度有望进一步提高。需求端随着应用领域的不断延伸,国内需求和出口还将维持较高增速。此外,在下游产品需求强劲以及新的下游应用领域不断开发的情况下,国内外有机硅龙头企业向下游延伸开始提速,在硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂、硅树脂等领域不断开发,形成一体化。在此趋势下,有机硅龙头企业的定价能力正在不断提高。

旺季来临,有机硅价格有望继续强势:节后有机硅单体厂家负荷快速提升,按有效产能计算3月份有机硅单体行业开工率已经达到了96%的较高水平。目前国内大厂开工均接近满负荷,4月份产能有限,综合来看近2个月来有机硅有效开工率及整体开工率均达到历史较高水平。在供需持续偏紧的局面下,我们预计后续有机硅价格有望继续上涨。

重点推荐行业龙头标的:新安股份(17年搬迁及产能释放完成,目前有机硅满产,DMC产能17万吨),并建议关注三友化工(DMC产能10万吨、纯碱景气向上提供业绩弹性)、兴发集团(DMC权益产能5万吨)。

风险提示:宏观需求增速低于预期、环保督查力度低于预期、新增产能投放进度快于预期、原材料价格大幅波动等。(国盛证券)

新安股份:2018年Q1业绩高增长,看好未来发展

新安股份 600596

研究机构：西南证券 分析师：商艾华,黄景文 撰写日期：2018-04-12

业绩总结:公司2017年实现营业收入 72.76亿元,同比增长 6.97%;实现归 母净利润5.33亿元,同比增长586.87%;EPS 0.77元,基本符合我们的预期公司预计2018年第一季度归母净利润2.5-2.7亿元, 同比增长300.51%-332.55%,超过我们之前预期。

十年轮回,有机硅行业景气回归。公司是我国最大的草甘膦企业之一和我国第二大有机硅单体生产企业,2017年业绩受到产能搬迁影响,并未完全释放,公司草甘膦产品装置产能利用率64.06%,有机硅单体产品装置产能利用率66.80%。但是在需求复苏和供给端产能下降的背景下,有机硅行业景气度回升, 公司业绩出现大幅回升。2017年,公司有机硅制品售价同比增长50%左右,销量同比下降23.18%(受搬迁影响),营业收入同比增长14.25%,毛利率同比增加4.84个百分点。

2018、2019年均有产能释放,有助于业绩进一步提升。公司化工二厂年产3万吨草甘膦生产装置和控股子公司新安迈图新增10万吨有机硅单体项目生产装置分别于2017年9月底和10月完成建设并投入试生产,预计2018年这些产能装置将会正常运转,给公司带来新的增长。另外,公司镇江江南启动了有机硅二期项目建设,项目于2017年10月底开工,建设内容为15万吨有机硅单体、0.5万吨含氢硅油、5万吨生胶、5万吨107胶,预计有机硅单体项目在2019年12月底建成投产,生胶和107胶项目在2018年 12月底建成投产。待新建项目投产后,公司的产能为8万吨草甘膦、49万吨有机硅单体。

农药业务未来还看草甘膦下游需求回升。草甘膦主要作用于转基因作物,2017年转基因种子销售增速加快,预计2018年转基因种子销售会继续同比增长,草甘膦需求有望提升,草甘膦价格中枢有望不断提升,公司未来草甘膦业绩预计会有所提升。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为1.52元、1.60元、2.17元,维持“买入”评级和18.18元的目标价。

风险提示:产品价格或大幅波动,新产能投放或不达预期。

三友化工:受益产品景气提升,17年业绩大幅增长

三友化工 600409

研究机构：广发证券 分析师：郭敏,王剑雨 撰写日期：2018-04-19

公司发布年报,业绩大幅增长

公司发布年报,业绩大幅增长。公司2017年实现营业收入201.96亿元,同比增长28.17%,实现归属于母公司的净利润18.89亿元,同比增长147.63%,业绩大幅增长。

经营分析:主导产品毛利率稳步提升,盈利能力持续改善

毛利率稳步提升,费用控制得当。公司2017年毛利率为27.34%,同比提升了2.45个百分点,毛利率延续了2012年至今逐步改善的势头;2017年销售期间费用率为13.36%,同比下降2.78个百分点分产品看,二甲基硅和烧碱毛利率有较大幅度的提升,分别上升了20.22和14.93个百分点;纯碱毛利率延续上行趋势;粘胶短纤毛利率稳中略降。整体看,公司主营产品景气提升,推动公司盈利能力和业绩上行。

纯碱开工率高位运行,价格中枢抬升;粘胶短纤平稳运行

从2016年开始纯碱价格呈现季节波动、价格中枢和底部逐步抬升的特征。;开工率修复显著,2017年开工率提升至88%。2017年粘胶短纤产能增速与表观消费量增速分别为2.65%和2.75%,增速较为平稳,目前行业开工率回升至84%,库存为15-16天左右。

盈利预测与投资建议

基于公司主导产品价格平稳,粘胶短纤新增产能有序释放的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为1.07元、1.15元、1.21元,对应当前股价市盈率为8.2倍、7.6倍、7.2倍,综合对比两碱及粘胶行业上市公司估值水平,维持“买入”评级。

风险提示

宏观:宏观经济下行;主要下游 行业玻璃、纺织服装等需求低迷。行业:主要产品价格下行;纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅等产能投放超预期;原材料成本剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;项目进展不及预期。

兴发集团:全年业绩增2倍,有机硅磷矿石望带动业绩弹性

兴发集团 600141

研究机构：安信证券 分析师：袁善宸,张汪强 撰写日期：2018-04-03

事件:兴发集团2017年年报营业收入157.6亿元,同比增8.37%,归属上市公司股东净利润3.2亿元,同比增214.65%。扣非后利润3.82亿元,同比增7119%。四季度单季度归母净利润0.79亿元,扣非净利润1.39亿元。

全年主要利润来源于有机硅和草甘膦景气反转。根据公司年报披露,公司75%股权草甘膦子公司泰盛净利润2.29亿元,75%股权甘氨酸子公司金信净利润8273万元;50%股权有机硅子公司兴瑞化工净利润3.46亿元。草甘膦产业链和有机硅产业链复苏是公司盈利增长主要逻辑。根据公司年度经营数据,草甘膦全年均价19564元/吨,同比2016年增18.11%,有机硅均价17860元/吨,同比增55%。主要产品景气反转提升利润。

四季度有机硅及磷矿石价格上涨。有机硅价差四季度环比扩大3600元/吨,磷矿石实现价格扣除增值税后价格228元/吨,环比增长50元,磷矿石和有机硅景气度大幅上移弥补了有机硅公司8-11月技改停产和10月磷矿石限产带来的产量下滑,使四季度扣非后净利润基本与三季度持平。

看好有机硅扩产和磷矿石限产带来的业绩增量。根据百川,公司去年12月初有机硅单体16扩20已经顺利实现达产,目前一季度有机硅价格继续上涨,看好有机硅带来的业绩弹性。同时,2018宜昌地区磷矿进一步限产,磷矿石价格望高位维 稳。有望带来较大利润增量。

投资建议:,我们预计2017-2019年公司实现归母净利分别为5.3、7.1和8.9亿元,EPS0.88,1.17,1.48元,目前股价对应PE分别为17、12和10倍。维持买入-A评级,12个月目标价20元。