年报密集披露 零售公司业绩整体向好 2股受关注

年报密集披露,零售公司业绩整体向好

本期投资提示:

市场小幅上涨,商贸板块表现居后。上周市场在波动中小幅上扬,上证综指收于3159.05点。创业板指数跑输沪深300、中小板表现弱于上证综指。截至周五(4月13日)收盘,沪深300指数收于3871.14点,周涨幅0.42%;创业板收于1,824.59点,周跌幅0.67%;中小板收于7292.32点,周涨幅0.16%。行业板块方面,商业贸易表现一般。申万商业贸易行业整体周跌幅为0.85%,弱于沪深300指数1.27%。一般零售子板块周跌幅0.83%,弱于沪深300指数1.25%;专业零售子板块弱于行业整体,周跌幅为2.29%,弱于沪深300指数2.72%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第25。

年报密集披露,行业整体延续弱复苏态势,优质零售公司业绩持续改善。从零售板块上市公司年报的情况来看,实体零售板块自16年四季度开始呈现复苏迹象,17年依旧延续弱复苏态势。截止4月13日,申万商贸零售板块64家公司公布年报,其中超过8成企业收入增长由负转正,7成企业利润实现正增长,明显好于去年同期水平。优质零售商经过行业低迷期的调改升级、拓展门店,17年业绩呈现出逐季改善的趋势。在过去几年,面对行业景气下行、增长乏力的问题,不少零售商重新调整发展战略,加快创新转型步伐,对老店进行改造升级,加大新开门店的体验业态占比,适当关闭长期亏损的门店,由此带来企业收入利润的正增长,行业向上趋势逐季得到确立,2018年我们看好线下零售板块的投资机会。

超市板块,长期看好高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一实现全国化布局的超市,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,基本没有可以匹敌的竞争对手,已经成功进入全国20个省市,其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半,其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始进入营收中速增长,净利润高速增长的周期,2017年全年实现营收585.91亿元,同比增长19.01%,归母扣非净利润增长63.62%。我们判断,随着2018年物价上行、公司展店加速、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广,公司的营收和利润仍将持续提升。

百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。

王府井当前PB1.6倍,18年PE14倍,公司过去几年积极展店,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,2016年四季度开始进入业绩拐点,2017年收入同比增长11.1%,利润同比增长18.6%,增长超预期。天虹股份18年PE17倍,公司过去几年进行了积极的业态调整和创新,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,目前储备项目较多,未来3年展店有望加速,公司设立市场化股票增持计划和超额利润分享机制,充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显了公司对未来发展的信心,公司2017年营收增长7.31%,四季度同比增长13.85%,归母净利润增长37.03%,四季度同比增长40.70%,收入利润呈逐季加速。（申万宏源）

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王府井:业绩符合预期,全国性经营网络不断完善

王府井 600859

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2018-03-26

公司2017年营收同比增长11.09%,归母净利润同比增长18.60%。

3月24日,公司公布2017年年报,2017年实现营收260.85亿元,较上年增长11.09%(2016年数据为纳入贝尔蒙特的调整后数据,下同),实现归母净利润9.10亿元,折合成EPS 为1.17元,较上年增长18.60%,实现扣非归母净利润7.50亿元,较上年增长113.80%,业绩符合预期。公司业绩显著提升的原因为:由于化妆品、服装等可选消费持续复苏,百货行业整体回暖,公司作为行业龙头最为受益,亏损门店扭亏成效显著。

综合毛利率下降0.62个百分点,期间费用率下降0.69个百分点。

2017年,公司旗下郑州熙地港、哈尔滨等新开门店相继对外营业,另外,公司完成贝尔蒙特100%股权收购工作,将贝尔蒙特旗下门店纳入公司经营网络,全年净增16家门店。截至2017年末,公司在全国范围共运营54家门店。2017年公司综合毛利率为20.72%,较上年下降0.62个百分点。其中零售业务的毛利率为16.56%,较上年下降0.99个百分点。2017年公司期间费用率为14.57%,较上年下降0.69个百分点,主要原因是:1)经营规模的扩大,2)公司严格控制费用,强化费用计划执行。

规模优势明显,业态齐全扩张能力强,奥莱业态增长迅速。

公司门店分布在华北、西南、西北等七大经济区域的30个城市,形成全国性经营网络,业务涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯等多种零售业态。

2017年公司通过收购贝尔蒙特,获得春天百货资产和“赛特奥莱”品牌,2017公司奥特莱斯业态的营收增长41.23%。2018年初,北京市国资委将公司纳入首旅集团,国企改革迈出新的一步,首旅集团旗下有王府井、首商股份等多家上市公司,有条件进行整合。

上调盈利预测,维持“买入”评级。

我们认为百货行业将继续回暖,公司门店扭亏进展顺利,费用得到有效控制。长期来看,公司规模优势明显,扩张能力强,故上调对公司2018-2019年EPS 的预测,分别为1.37/ 1.56元(之前为1.30/ 1.44元),并预测公司2020年EPS 为1.73元,维持“买入”评级。

风险提示:门店整合速度未达预期,控股股东变动带来的不确定性。

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天虹股份:体验式业态见成效,18年强化核心竞争力

天虹股份 002419

研究机构：新时代证券 分析师：陈文倩 撰写日期：2018-04-03

天虹股份17年业绩略超预期

报告期内公司实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;归属公司股东净利润7.18亿元,同比增长37.03%;对应每股收益0.9元,同比增长37.02%。拟向全体股东每10股派4.50元(含税)转增5股。

体验式业态四季度显效毛利率增速高于收入增速

公司主营业务为零售,全年实现主营营业收入173.21亿元,收入占比93.44%;公司主营业务毛利率为25.25%,较同期增长1.25%。公司体验式业态影响,公司毛利率增速高于收入增速。 单季拆分来看,1-4季度可比店全年营收增速下降0.23%,1-4季度可比店营收同比增速-1.80%/-1.37%-3.75%/3.87%,可比店利润总额同比增长10.28%/14.04%/12.98%/26.32%,四季度可比店收入增速转正,且高于全年收入增速。

强化供应链能力和服务顾客能力,打造为公司核心竞争力

天虹将自己定位为面向家庭生活,致力打造价格更低、速度更快的优质供应链,满足顾客健康快速便利的生活需求。深化数字化运营,积极与互联网企业深入合作,打造百货4.0提高百货数字化比例,增加数字化专柜数量提升消费活跃的会员。

看好公司体验式业态继续推广

18公司计划开设约10家门店,主要集中在公司优势区域的华南区、华中区和华东区。公司业绩增长略超我们预期,我们微调公司18/19/20年EPS至0.97(+0.03)/1.09(-0.01)/1.19元,对应PE分别为20/18/16。考虑公司体验式初见成效,18年新开店持续推进。维持公司“推荐”评级,维持公司目标价22元。

风险提示:消费需求回落,多业态经营不达预期。

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