主流公司一季报业绩普遍超预期 4股成资金新宠
主流公司一季报业绩普遍超预期
白酒:板块基本回调到位,关注一季报超预期品种 上周,顺鑫农业和今世缘发布一季报业绩,超市场预期,股价均实现明显上涨。 经过前期的预期下修,白酒估值已经进入合理区间,股价继续回落空间有限,如果一季报超预期,股价将会快速反应。个股方面,当下我们首推古井贡酒。公司收入继续快速增长,产品加速升级,费用投入相对稳定,净利润率已经开始加速上升。今年公司仅22倍PE,PS 仅3.5倍,净利润率仅15.8%,横向和纵向比较,当下的古井贡酒均具有较高的投资价值。另外,目前茅台、五粮液和老窖等的预期,已经回归合理偏低,假如一季报超预期,市场信心有望逐渐恢复;汾酒和舍得业绩受益于次高端扩容,业绩高增长确定性较强,估值回落后股价弹性有望重新显现;顺鑫农业、今世缘等前期滞涨的白酒企业业绩高增长有望持续,逻辑有望强化,关注度有望逐渐提升。
食品次新股继续推荐安井食品和绝味食品 近期,随着市场风格转变以及部分资金从白酒板块中流出,前期滞涨的食品股受关注度越来越高。特别是业绩有望实现超预期增长的公司,股价会呈现较大的弹性。我们一直看好的绝味食品和安井食品近期表现也非常好, 虽然上述公司尚未发布一季报,但是从我们的分析以及渠道调研反馈情况来看,这些公司一季报业绩都会非常好,近期股价的上涨也说明市场对其的信心和预期也在逐渐提升。
养元饮品、承德露露业绩反转,市场关注度有望提升 4月13日晚,养元饮品(六个核桃)公布一季报,大超预期,一举扭转市场对他的悲观预期。另外,公司储备的新品,凭借公司超强的营销能力,未来也值得期待。目前估值很便宜,只要经营扭转下滑趋势, 新品推出,股价就有较大空间。承德露露一季报收入增长13%,利润增10%,扭转了下滑趋势,增持了双位数增长。尽管增速不是很高,但公司在向良性方向发展,市场推广,渠道下沉,经销商和销售人员的激励都得到了明显改善,未来公司的增长会得到持续,增长能不能加速有待检验。高盈利、高分红、经营改善,有望支撑股价稳步上涨。调味品:短期业绩波动不改长期趋势 近期,中炬高新股价有所回落,主要是因为市场担心其一季报业绩低于预期。我们认为,由于公司去年2月份提价,导致部分经销商集中打款,造成2017年一季度基数较高,因此今年一季报业绩增速回落是合理的。从长远来看,公司收入在市场拓展、新品投放以及餐饮渠道发力等因素带动下有望维持双位数增长,而阳西产能逐渐释放以及规模经济提升有望持续拉高公司毛利率。目前公司市值约190亿,扣除房地产价值后,股价对应18年调味品利润PE 仅约25倍,具有较大的安全边际。上周,海天味业股价以震荡为主,主要是因为估值较高,但是基于公司业绩优异以及逻辑通顺,我们认为估值很难降低。长期而言, 公司受益于集中度提升以及新品拓展有望维持较快增长。
伊利和双汇:基本面逻辑不变,继续看好
(1)伊利股价在经过前期调整后,近期呈现震荡走势。我们认为,公司基本面逻辑没有发生变化,一季度公司终端动销良好。长期来看,我国县镇地区品牌集中的趋势仍在加速,而其他超出实际运营的干扰因素目前仍无从判断。仅从基本面层面出发,公司2018年业绩预期对应EPS 为1.4,目前股价对应PE 仅20倍,是值得长期持有的龙头标的。
(2) 双汇发展:2018年至今,生猪价格呈现下行趋势,特别是2月份之后,生猪价格加速下跌,幅度超预期。通过对比全国22个省市生猪和猪肉平均价格的走势可以发现,目前生猪价格下行幅度更大,但猪肉市场价格相对坚挺,利润结构向利好屠宰和肉制品加工的中游环节转移,屠宰业务和肉制品业务均有望获益,短期看,双汇发展一季报有望超预期。中长期看,双汇屠宰业务受益于行业集中度提升、肉制品业务受益于消费需求提升的主要逻辑仍旧成立,业绩逐季改善的趋势还将延续。
重点推荐个股:
伊利股份、双汇发展、承德露露、绝味食品、安井食品; 贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、舍得酒业、今世缘、顺鑫农业。
风险提示:
宏观经济不景气,销售环境恶化,食品安全问题等。(太平洋证券)
标签：股价季报业绩味业主流公司个股方面双汇发展:猪价继续下行,屠宰有望放量
双汇发展 000895
研究机构：国海证券 分析师：余春生,陈鹏 撰写日期：2018-02-27
事件:
根据数据,22个省市生猪平均价从1月12日的15.14元/公斤跌至2月23日的13.43元/公斤。
投资要点:
屠宰有望量利双升。屠宰业务受猪价影响较大,屠宰利润与猪肉价格呈负相关。首先,猪价上涨会影响消费需求,需求下降反过来压制屠宰企业开工率水平,猪价下降对猪肉消费有一定促进作用,利于屠宰开工率提升。其次,在猪价上行周期,生猪养殖户有惜售心态,导致生猪供应下降,屠宰企业相应降低开工率。目前猪价处于下降通道,双汇屠宰量增长明显,2017年前三季度屠宰量达1009万头,同比增长13%,其中2017Q2屠宰量344.46万头,同比增长26%,2017Q3屠宰量374万头,同比大幅增长37.9%,屠宰量增长可以摊薄固定成本。同时,当猪价下行的时候,屠宰价差更大,头均利润提升。总体来看,2018年猪价仍处于下降周期,双汇屠宰业务有望量利双升。
协同效应降低成本。长期以来,由于国内外玉米价格差异以及规模化养殖程度不同,国内猪价远远高于海外。2013年,双汇母公司万州国际以总价71亿美元收购Smithfield。收购完成后,史密斯菲尔德向双汇输出美国生猪肉,扩大史密斯菲尔德猪肉产品销售,同时增强双汇原料成本优势。2014年1月,史密斯菲尔德首次向公司交付生鲜猪肉并通过公司分销网络销售。此后,公司进口规模持续放大,2016年进口量高达31万吨,廉价的美国猪肉一方面用于肉制品生产,另一方面用于向市场出售,增厚屠宰利润。
低温肉制品空间大。目前我国肉制品消费结构中仍以中高温肉制品为主,低温肉制品消费仅占三成,而日本市场家庭消费的三大类低温肉制品(培根、火腿、香肠)占比高达90%。低温肉制品符合健康消费的趋势,在消费升级的大趋势下,随着冷链市场快速发展促进低温肉制品渠道的延伸与下沉,低温肉制品将逐步取代高温肉制品成为主流。公司已经确立大低温战略,纯低温肉制品将是下一步公司发展的重点。公司大股东万洲国际已经相继收购史密斯菲尔德(SFD)以及Campofrio,未来公司将会加强协同合作,引进中高端纯低温肉制品产品实现自身纯低温肉制品发展的突破。
投资建议:预计2017-2019年EPS分别为1.38元、1.51元、1.69元,对应当前股价PE分别为20X、18X、16X。公司是肉制品龙头,屠宰受益行业整合,猪价处于下行周期,屠宰和肉制品业务受益,维持“买入”评级。
风险提示:食品安全事件;猪价波动风险;行业集中度提升不及预期;低温肉制品推广不达预期;公司与大股东万洲国际已收购的史密斯菲尔德(SFD)以及Campofrio公司协同效应低于预期
标签：股价季报业绩味业主流公司个股方面承德露露:走出低谷经营好,现金奶牛分红超预期
承德露露 000848
研究机构：太平洋 分析师：黄付生,孟斯硕 撰写日期：2018-03-21
4Q收入利润快速增长,连续三个季度正增长
2017Q4已经实现连续三个季度正增长,虽然从报表端看,2017Q4收入只实现了微增,但是从实际情况来看,Q4销售情况是好于去年同期的,公司在不断的恢复和改善之中。2017年1月,露露宣布上调出厂价,所以很多经销商在正式提价前集中囤货。加之2016年冬季产能限制较大,供给偏紧,经销商集中在2016Q4进行打款订货。所以从报表上来看,2016Q4基数较高,2017Q4实现同比正增长,说明复苏的动力很强。
毛利率持续回升,高比例分红成亮点
受益于提价影响,露露毛利率继续保持回升。2017年杏仁露及饮料业务毛利率提升至47.31%,较2016年提升3.37个百分点。从费用端来看,Q4销售费用率从上一季度的21.14%提升到23.87%,加之2018年新品露露推出,我们认为2018年整体销售费用率会继续上行。Q4管理费用率从上一季度3.3%提升到4.2%,略有上行。
此次露露实施高比例分红,延续露露一贯高分红的风格,是当之无愧的“现金奶牛”类公司。从上市以来,公司实现每年高分红率,2015年和2016年公司分红金额达到3.76亿和3.91亿元,分红率分别为81.25%和86.91%。此次露露计划向全体股东每10股派发现金红利5.00元,分红金额达到4.89亿元,分红率高达1.19,股息率达到5.2%。
高管趋向年轻化,新品增长可期 近期公司推出新品露露,以更年轻的更有活力的形象出现在消费者面前。从我们渠道调研情况来看,目前新品露露在主要推广区域KA超市中铺货情况良好,2018年有望成为业绩爆发的亮点。
公司同时公布负责生产经营的副总经理王旭昌先生因为身体原因辞职,包括此前公司老董事长王秋敏,销售总监左辉等,一批老的管理人员相继离开。新的管理团队正逐步建立起来,目前公司管理层中,除了董事长管大源外,几乎都是70年代以后的新生力量,我们认为管理层趋向年轻化,将给露露未来发展带来新的活力。
维持“买入”投资评级
2017年Q1由于受北京雾霾影响郑州工厂停工了数日,叠加2015/16年饮料行业整体疲软、行业竞争加剧,以及公司在经营和渠道方面处于调整期,所以导致在2017Q1公司收入出现30%以上的下滑。随着郑州工厂蒸汽改造完成,加之2018年春节较靠后,节假日较长,有望促进露露的销售。叠加2018年新品的推出,公司在过去一年管理和经营体制方面的提升,我们认为2018年Q1和全年收入和利润会继续保持增长态势。
我们预测,2018/2019/2020露露净利润对应增长为20.62%和25.55%和20.16%,实现EPS0.51元、0.64元和和0.76元。2018年对应估值为18倍,考虑到公司整体经营正逐步恢复,我们参照露露2010-2015年露露稳定经营期间的估值水平,认为26倍为合理估值,对应股价13.26元,给予“买入”评级。
风险提示
公司管理出现大的纰漏,业绩不能达到预期;饮料行业出现大幅下滑;宏观经济不稳定等。
标签：股价季报业绩味业主流公司个股方面绝味食品:门店稳步扩张,公司持续高增长
绝味食品 603517
研究机构：山西证券 分析师：曹玲燕 撰写日期：2018-04-18
门店稳步扩张,店面升级带动单店收入增加。17年公司卤制食品收入37.1亿元,同比增加17.52%,其中门店增加1129家至9053家,同比增长14.24%。分产品看,禽类鲜货收入30.7亿元,同比增加16.9%,蔬菜类鲜货收入3.8亿元,同比增加29.2%。分区域来看,区域均衡发展,公司西南、西北、华中、华南、华东、华北市场分别实现增长20%、-71%、30%、27%、12%、15%,西北下滑明显主要是原西北地区陕西阿军的产能于2016年10月份转移到华中地区,17年新开拓新加坡、香港等海外市场,实现1351万元收入。
规模效应继续凸显,净利润率有望继续提升。2017年公司净利率12.92%,同比提升1.3%。(1)公司毛利率35.8%,同比提升3.9%,主要来源于成本下降以及规模效应带来的红利。(2)公司期间费用率为17.9%,同比上升3.6%,其中,公司销售费用率为11.07%,较16年上升2.96%,主因在于广告宣传费支出1.86亿元;受开店带来的员工薪酬上升影响,管理费用率上升0.8%。公司现在处于扩张时期,销售费用较多,但是,伴随店铺数量扩大,规模效应将会体现更加明显。另外,对于产品的提价历史,14-15年进行过全国性的提价(原材料成本较高),但是对需求影响不大,17年区域性(一两个省份)进行提价,今年公司将加速对现有存量店进行四代店升级,原材料价格的波动,以及包装成本的增加,未来不排除有提价可能。预计公司净利润率将继续增加。
加快外延式增长,加速建设美食生态圈。2018年公司将继续依据自身对行业的了解及借鉴合作方的专业投资并购经验,整合并购优质项目,参投食品连锁及餐饮企业,分享食品餐饮消费升级红利,为公司未来利润成长储蓄强大的动能,为公司的资本运作和持续快速发展提供强有力的支持,加快美食生态圈的建设步伐。
公司计划未来每年按照800-1200家新店速度扩张,公司对存量门店进行四代店升级,18年将全面完成店面改造,店面升级对销量增长产生积极作用,预计四代店单店收入可提升5%-10%左右,我们认为未来几年公司收入可维持在15-20%左右增速。预计2018-2020年公司归母净利润为6.27亿、7.75亿、9.08亿,EPS分别为1.53元、1.89元、2.22元,PE分别为26倍、21倍、18倍。首次“买入”评级。
标签：股价季报业绩味业主流公司个股方面安井食品:量价齐升产能加速,新品增量龙头恒强
安井食品 603345
研究机构：国信证券 分析师：陈梦瑶 撰写日期：2018-03-23
业绩达预期,费用率优化,规模效应体现
公司2017年实现营收34.84亿元,同增16.27%;归母净利润2.02亿元,同增14.11%,实现EPS0.98元,符合预期。Q4收入10.46亿元,同增15.58%,利润0.63亿元,同增26.51%,全年毛利率26.27%,同减0.8pct,主因包材、原材料成本上涨。销售费用率14.07%,同降0.1pct,其中油价上涨及限载导致物流费用增长21.9%,已采取销地产经营模式及物流竞价降低物流成本;职工薪酬同增13.8%,广宣投入增长14.4%。管理费用率4.36%,同降0.4pct,规模效应体现,净利率5.81%持平。经营现金流净额同增63.7%,现金流情况良好。
价格回暖首次实现量价齐升,销地产布局持续匹配需求
公司执行“火锅料制品为主、面米制品为辅”的产品策略,报告期内火锅料制品、速冻面米制品占营业收入73.17%/26.57%,小龙虾业务首次试销,实现营业收入393万元。分业务,鱼糜/肉/米面/其他收入12.9/9.9亿/9.3/2.7亿,同增16.7%/9.4%/19.7%/27.3%,量价来看,销量同增16.3%/5.3%/10.3%/23%,均价同增0.4%/4.0%/5.4%/3.5%,近年来首次实现量价齐升,价格回暖,受成本上涨抵消毛利率同比有所下滑。公司遵循“销地产”的生产基地布局策略,产能建设匹配需求提升,2018年计划加速推进西南基地施工,同时推进华中基地湖北安井以及无锡7万吨速冻食品项目建设。预计每年产能增长近20%,供需矛盾的缓解将助力营收的提升。小龙虾业务试水后量产亦有望贡献增量。
区域巩固开拓,产品开拓创新,格局优化龙头受益
从区域看,强势华东市场高基数下仍实现12%增速,未来进行产能建设匹配后,将不断巩固东南、华东、东北等重点市场,加大对西南、华南、西北、华中等外围弱势市场开发。安井拥有辐射全国的销售网络,产品辐射超过4万家销售终端,500家经销商、近4000余商超网点,作为业内龙头,安井不仅对上游有强议价权有助于转移成本压力,而且在行业促销、环保政策洗牌后,竞争格局的优化有利于龙头盈利提升。公司重视新品推广,2018年计划将发面点心与高端火锅料新品双剑合璧,并挖掘高毛利小龙虾业务增量,加大对餐饮渠道开拓,产能投放+增量新品升级+多渠道发力,看好龙头强化带来业绩高增。预测2018-20年EPS1.27/1.76/2.33元,分别提升35.99%/37.83%/32.44%,给予“买入”评级。
风险因素:产能建设不及预期;行业促销竞争加剧;新业务开展不及预期。
标签：股价季报业绩味业主流公司个股方面