贸易战影响有限 国产替代重要性凸显 4股总动员
贸易战暂对半导体影响有限 国产替代重要性凸显
事件:特朗普发动贸易战,半导体板块先跌再涨
特朗普总统签署执行备忘录,将对规模600亿美元的中国进口商品征税,这标志着中美贸易战开始。周一、周二半导体板块止跌回升,北方华创、国科微、北斗星通、景嘉微、华微电子、紫光国芯等涨幅居前。
贸易战暂对半导体影响有限,国产替代重要性凸显
中国与美国之间巨大的贸易顺差可以通过中国增加购买美国产品(美国多卖)、美国减少购买中国产品两种方式进行平衡(中国少卖)。之前中国大批采购飞机、芯片等即是以“美国多卖”的方式进行平衡。美方对中国产品征税则是以“中国少卖”的方式进行平衡。其他因素,如汇率波动等在此不做讨论。
中美贸易中电子产品占比较大,半导体是信息产业的基石,因此半导体产品也是中美贸易战的重要部分。征税将提高从中国出口的电子产品的价格,削弱其在美国市场上的竞争力,导致终端产品销量下滑(中国少卖)。半导体产品通常处于产业链上游,随电子产品整机一起出售,因此对外依存度较大的公司受到的负面影响较多。中国出口的先进电子产品大多是在大陆组装之后再销往美国,核心半导体零部件多数采购自外国公司,预计对中国半导体企业影响相对较小。此外还存在美国以知识产权的方式进行技术限制的潜在威胁,具体需要看美方的实施方式,短期可能会造成负面影响,但也会进一步促进我国自主研发和国产替代的积极性,利好国产替代企业,特别是在某些领域已经具备核心技术、可以实现国产替代的公司。中国半导体产业相比世界领先水平还有一定差距,A股半导体公司的业务均有一定的国产替代属性,预计会更加利好相关领域龙头企业。
另一种方式是中国增加购买美国产品从而达到平衡贸易的目的(美国多卖)。今日有消息称美方提出中国采购更多美国半导体产品,中方正考虑削减向韩国、台湾地区采购半导体产品。采购更多外国产品可能会对对外依存度较低的企业也造成冲击。但目前来看在使用转移采购订单的方式可减小对国内半导体产业的影响。
从这两天半导体板块的上涨个股来看,可能存在另外一种逻辑的成分,美国限制先进产品、设备、原材料等对中国的出售(美国不卖/限卖),利好中国国产替代重点领域的公司,如北方华创。但是目前来看美方还没有采取这种措施的迹象,同时预计该方式对中美双方均会造成较大损失,向中国出售更多产品可能更符合美方利益。此外局部地区发生冲突的潜在威胁可能也带动军工领域半导体公司股价上涨。目前暂时还未见贸易战会对中国半导体行业产生太多不利影响。
整体而言,中国对美国的先进半导体产品依赖度较高,目前还没有太好的替代方案,在贸易战中处于不利位置,因此通过自主研发获得核心技术进而实现国产替代是半导体产业发展的重点。
投资建议与推荐标的
中美贸易战才刚开始,美方将在备忘录签署后15天内公布拟议的产品清单,此后还有30天公示期。预计双方的谈判可能会持续一段时间,因此需要时刻关注双方的进展,双方策略的改变均有可能对市场造成重大影响。
建议关注具备较强的自主研发能力、处于国产替代关键领域的半导体公司。原材料、设备等上游领域是半导体制造的基础,军工涉及国家安全,在贸易战的背景下有望获得更多关注。短期建议关注标的:北方华创(半导体设备)、景嘉微(图形处理芯片)、北斗星通(GNSS芯片)、兆易创新(存储器)、江丰电子(靶材)。
风险提示 1、贸易战持续进行的影响;2、国产替代不及预期;3、研发进度不及预期;4、下游应用景气度下滑。(联讯证券)
标签：贸易战上涨个股联讯替代企业电子产品北方华创:紧跟前沿关键技术,看好公司国产设备崛起
北方华创 002371
研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2018-04-13
北方华创发布2017年年报。2017年公司实现营业收入22.22亿元,同比增长37%。公司实现归属于母公司股东的的净利润1.26亿元,实现扣非归母净利润-2.08亿元,同比分别增长35%、21%。
2017年受到电子工艺设备及元器件发展的利好市场因素驱动,公司营业收入延续增长趋势。归母净利润、扣非归母净利润均保持增长,非经常性损益下降。管理费用率、财务费用率、销售费用率均有所下降。管理费用率从2016年的56%下降至2017年36%。2017年公司毛利率36.6%,同比下降3.1个百分点。净利率7.5%,下降1个百分点。毛利率、净利率近年来相对稳定。ROE(加权)3.9%,同比上升0.3个百分点,近年来整体呈现上升趋势。公司半导体设备、电子元件、真空设备、锂电设备、其他业务分别实现营业收入11.34、7.63、2.0、1.0、0.25亿元,同比分别增长39%、25%、127%、5%、41%。各业务毛利率分别为35.37%、43.72%、27.97%、19.23%,同比分别增加-5.51、-0.84、5。3、-0.36个百分点。
全球半导体产能持续向中国大陆转移为半导体装备市场提供了巨大的增长空间。公司在推动14nm工艺设备等新产品的技术开发及市场拓展的同时,实现28nm及以上技术代设备的产业化应用;布局10nm、7nm前沿关键技术研发,保持前沿技术的开发力度;启动集成电路设备海外研发中心的建立工作,Akrion公司的成功收购以及在硅谷成立海外研发中心,将吸引全球集成电路装备行业优秀技术人才加盟。公司将着力建设和完善大客户服务体系,在国内集成电路产业聚集地区建立综合性的工艺技术支持中心等。通过收购Akrion公司以清洗机为切入产品,带动其他半导体设备产品的国际化市场开拓。充分利用大基金、地方产业基金等融资渠道及国家、地方相关产业政策,积极探索多元化的业务扩展模式,推动公司规模化发展及业务扩张。公司作为国内半导体设备龙头企业,受到国内政策和资金方面的大力支持,打造了自主化的核心技术平台。看好公司在产业转移过程中实现国产设备的崛起。
预测2018~2020年公司EPS为0.43、0.61、0.95元,分别对应102X、72X、46XPE,首次覆盖给予“增持”评级。
标签：贸易战上涨个股联讯替代企业电子产品景嘉微:图形显控业务稳健增长,国产GPU与小型雷达空间广阔
景嘉微 300474
研究机构：中信建投证券 分析师：黎韬扬 撰写日期：2018-03-01
1、2017年公司实现营业收入3.06亿元,同比增长10.16%;实现归属上市公司股东的净利润为1.19亿元,同比增长12.86%,营收净利均稳定增长。图形显控模块产品、小型专业化雷达与通用芯片为公司三大业务,其中图形显控模块占营收比例为74%,主业较为突出。2017年公司整体毛利率高达78.78%,盈利能力强。
2、公司在军机图形显控模块领域处于明显优势地位,相关产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,正在向车载舰载等方向拓展,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。军用图形显控模块产品市场空间广阔,公司该部分业务有望稳定增长。
3、公司引入国家大基金加码高性能GPU领域,可满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用需求的下一款GPU正在研发中,2018年有望量产。随着国家和各行业对信息安全不断加强重视,计算机设备国产化替代将加速落地,GPU国产化替代未来将有巨大的发展空间。
4、小型专业化雷达与通用芯片近年来轮番发力,成为公司重点拓展的两大领域。公司相继成功开发了空中防撞系统、主动防护雷达系统等雷达核心产品,在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势,具有较大增长潜力;在音频芯片、短距离通信芯片、TYPE-C芯片等民用产品领域,公司通过开展产品开发及推广服务,也已占领了一定市场份额。
5、公司军用图形显控模块业务有望稳定增长,国产GPU、小型专业化雷达、通用芯片等业务成长潜力较大。我们预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.45亿元、1.93亿元、2.48亿元,同比增长分别为21.87%、33.03%、28.88%,相应18年至20年EPS分别为0.54、0.71、0.92元,对应当前股价PE分别为87、66、51倍,维持增持评级。
标签：贸易战上涨个股联讯替代企业电子产品兆易创新:国之重器,亮剑DRAM
兆易创新 603986
研究机构：中泰证券 分析师：郑震湘 撰写日期：2018-03-06
半导体战略资源强强联合,亮剑合肥DRAM!公司作为中国唯一的存储芯片全平台公司,半导体产业龙头,以“NOR+MCU+NAND”为三大主业务,2017年竞争力全面加强,NORFlash产品竞争力与产能大幅提升位居全球前列,MCU全球竞争力增强;停牌期间公司充分整合战略资源,青岛参与产业基金,整合产业资源;入股中芯国际、进一步夯实战略联盟;收购思立微打造存储-微处理-传感交互一体式解决方案,并进一步与公司互补切入14nm人工智能芯片领域,大幅提升公司数字芯片竞争实力。
更为重要的是亮剑DRAM,中国企业再次登上全球DRAM舞台!作为战略物资涉及到信息安全、产业安全,从历史来看,全球半导体产业迁移就是DRAM产业的迁移图,根据SIA及海关数据,2017年全球半导体销售4200亿美金,存储芯片销售1200亿美金,DRAM达到720亿美金,占全球半导体销售的17%。中国2017年芯片预计进口额2600亿美金,存储芯片进口额接近800亿美金,而国产化几乎为0,仅兆易创新NORFlash具备竞争力。公司作为中国唯一的通用型DRAM企业,打开长期成长空间,目前进展顺利,春节期间还在加班加快进度,预计年底将量产成功。公司作为唯一的存储芯片全平台企业,2017年公司竞争力上了新的台阶,2018年公司布局各项业务将有望全面开花,从研发实力到产能同步提升,坚定看好。
公司主业“NOR+MCU+NAND”三大战线协同并进。NORFlash2018年全球产能话语权提升,MCU-物联网之核心每月创历史新高,NAND新品是18年主业超预期亮点。公司研发优势明显,与中芯国际战略联盟,产能得到充分保证!NORFlash新品有望加速推进放量。针对车载、高性能、IOT市场,新型产品上半年持续推出,并且稳步推进45nm,保持在行业内的领先地位;NAND进展顺利,产业及调研来看38nm已经量产,而24nm调试优化取得显著进展,我们预计18H1将逐步放量。此外,公司MCU产品基于55nm国内领先,为目前NB-IOT主供之一,针对主流市场推出的新产品具备很强竞争力,在全球缺货情况下客户切入难度有望降低,提升份额同时加强产品在各个阶层应用的覆盖率,出货量持续创新高。
入股中芯国际,进一步夯实国家级战略联盟。公司停牌期间动作包括参与认购中芯国际配售股份,整合产业资源同时有望进一步加强与代工厂战略合作关系,公司兼具fabless厂的产能弹性和IDM厂的产能保证竞争,优势明显,预计未来合作不仅仅局限于存储芯片。公司接连公告动作加强与中芯国际战略合作,未来将同时兼具产能保证与产能弹性。
收购思立微,加强数字芯片竞争力,切入14nm人工智能领域。除主业生物识别芯片之外,更要关注兆易与思立微在产品、客户以及数字芯片设计领域的协同整合效应。收购思立微后双方除在客户渠道和晶圆代工有望互相协同外,更有助于兆易补强数字芯片设计能力,在人机交互解决方案布局,打造“MCU-存储-交互”一体化解决方案。广泛应用于智能终端以外的工控、汽车、物联网领域。进一步来看,与战略联盟中芯国际共同攻克14nm工艺,集团军作战优势将有望率先在热度最高的AI领域展开。
亮剑DRAM,正式进军DRAM存储器领域,国产存储旗舰起航,预计年底量产成功,根据春节前后调研最新进展显示,合肥DRAM项目还有大概率超预期的可能性。公司与合肥产投签署合作协议,约定双方在安徽省合肥市经济技术开发区合作开展工艺制程19nm存储器的12英寸晶圆存储器(含DRAM等)研发。项目预算约为180亿元人民币,公司与合肥产投依据1:4负责筹集资金,正式进军DRAM项目,目标是在2018年12月31日前研发成功,即实现产品良率(测试电性良好的晶片占整个晶圆的比例)不低于10%。存储器-国家战略,存储器是半导体产业的重要领域,占比超过30%,在企业级存储、消费级存储容量快速提升等因素驱动下,未来5年以上将保持超高成长性。大力发展存储器也是信息安全和产业安全的战略需要,参考日本、韩国半导体崛起的经验,存储器领域也是最佳切入点。
数据为王,得DRAM者得天下!所有数据都需要采集、存储、计算、传输,存储器比重有望持续提升!同时传感器、微处理器(MCU/AP)、通信(RF、光通讯)环节也将直接受益!我们强调,第四次波硅含量提升周期,存储器芯片是推动半导体集成电路芯片行业上行的主要抓手,密切关注大陆由特殊、利基型存储器向先进存储有效积累、快速发展进程!具体对本轮服务器内存景气周期进行分析,Intel服务器平台转换和七大互联网龙头数据中心建设是16-17年的需求动能。而随着IoT、AI(尤其智能安防)和智能驾驶时代到来,边缘计算的爆发带来的内存性能需求将成为中长期DRAM的成长驱动。
投资建议:科技强国,国家政策导向+半导体产业进入成长拐点,兆易创新作为A股半导体板块存储芯片全平台企业,存储芯片旗舰启航。此次停牌,进行了高质量的产业资源整合,合肥亮剑DRAM,作为中国唯一的通用型DRAM企业,充分受益存储芯片广阔市场的国产化替代浪潮!考虑公司新产品持续推出、产能大幅提升,我们预计兆易创新2017、2018年实现4、12.6亿元净利润,对应目前18年25倍估值。考虑到公司行业景气度高企、国家半导体产业力度加强,公司作为半导体行业龙头企业,存储及MCU两大主业国内第一,远远领先国内同行业对手,且均进入快速成长通道,新产品不断突破、切入DRAM广阔新领域带来新的成长空间,估值弹性大,坚定看好!
标签：贸易战上涨个股联讯替代企业电子产品