有色金属行业维持较高景气度 六股值得关注

（原标题：有色金属行业维持较高景气度 6家公司有望实现年报与一季报业绩双翻番）

有色金属  行业维持较高景气度

6家公司有望实现年报与一季报业绩双翻番

在宏观经济持续向好、供给侧结构性改革进一步深入的背景下，有色金属行业维持了较高的景气度，这在上市公司业绩表现也有所体现。截至昨日，有色金属行业共有44家公司实现或有望实现2017年年报以及2018年一季报业绩双增长，行业占比居前。

从最新的一季报业绩情况来看，上述26家双增长公司中，盛屯矿业、东睦股份2家公司已披露一季报，净利润分别增长64.44%和30.95%。另外，有24家一季报业绩均有望实现同比增长的公司中，西部矿业、银泰资源、三超新材、寒锐钴业、东方锆业、岱勒新材、五矿稀土、赣锋锂业、沃尔核材和中钨高新等10家公司预计一季报净利润同比增幅均超100%，华钰矿业、明泰铝业、恒邦股份、天齐锂业、格林美、石英股份、中金岭南、四通新材和菲利华等公司预计一季报净利润同比增幅也均在50%及以上。

结合一季报及2017年年报相关业绩来看，西部矿业、三超新材、寒锐钴业、岱勒新材、赣锋锂业和中钨高新等6家公司表现十分抢眼，这6家公司实现或有望实现2017年年报及2018年一季报业绩双增长翻番。

二级市场上，上述26只绩优股整体表现突出，18只个股月内股价表现跑赢同期大盘，且实现上涨(沪指月内累计下跌0.31%)，其中，盛屯矿业、恒邦股份、三超新材、银泰资源、电工合金和西部材料等个股月内累计涨幅均在5%以上，四通新材、中钨高新、五矿稀土、东睦股份、华钰矿业、金太阳和西部矿业等个股月内累计涨幅也较为显著，均超3%。

机构评级方面，上述26只个股中，有16只个股近30日内被机构给予“买入”或“增持”等看好评级，占比逾六成，赣锋锂业、天齐锂业、东睦股份、中金岭南(6家)、盛屯矿业(5家)、银河磁体(5家)和格林美(5家)等个股被机构扎堆看好，近30日内机构看好评级家数均在5家及以上。其余机构看好的个股分别为：西部矿业、银泰资源、华钰矿业、沃尔核材、明泰铝业、东方锆业、石英股份、菲利华和寒锐钴业。

机构扎堆看好、业绩表现居前的赣锋锂业，在经过前期调整后，未来表现或值得进一步关注。对于该股，长城证券表示，公司投资2.5亿元建设的年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线，预计2018年12月份建成投产。固态锂电池具有较高的能量密度，是下一代锂电池重要发展方向，有望和公司金属锂产能形成良性互补，公司在未来锂电池竞争格局中将保持先发优势。公司作为国内“矿石+锂盐”产能龙头之一，未来有望保持强者恒强，维持“增持”评级。

对于有色金属板块的后市机会，财富证券表示，基本金属价格企稳，行业回调基本到位，小金属价格有望继续上攻，有色金属行业评级由“同步大市”上调为“领先大市”。基本金属可关注铜和铝，小金属依然推荐锂、钴。个股布局上，建议关注产业链一体化程度较高，国内绝对的龙头企业江西铜业，次龙头企业云南铜业，受益于铜价上涨，锂电铜箔持续创收的铜陵有色。金属铝方面，关注受益于行业改革，电解铝供给侧结构性改革的铝业龙头中国铝业，具有低成本水电资源的云铝股份。金属钴领域关注龙头企业华友钴业，具有资源优势的洛阳钼业，回收领域的格林美；锂方面关注天齐锂业、雅化集团、赣锋锂业等。

赣锋锂业:锂资源多元化,产业链布局完美

赣锋锂业 002460

研究机构：太平洋 分析师：张文臣 撰写日期：2018-04-03

公司预计2018年第一季度归母净利润3.07-3.75亿元,同比增加125%-175%。

点评:锂资源多元化,保障公司下游锂产品放量。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线,公司积极开拓上游资源市场,多箭齐发,公司拥有澳大利亚、阿根廷、中国和爱尔兰的六个优质锂资源股权,主要由第三采矿公司运营。目前,公司的锂辉石精矿主要来自世界上第二大的锂辉石矿山Mount Marion,产能已经达到 40万吨,且品味将由4%和6%各占50%升级到全部6%。同时,位于西澳大利亚的Pilgangoora 项目预计在2018年下半年投产,公司已经签订了第一生产阶段的长期报销协议,预计供应16万吨/年锂原材料,第二生产阶段的报销协议能额外增加7.5万吨锂原材料。公司还与Cauchari-Olaroz 达成包销协议,项目2019年底或2020年初达产。公司还拥有宁都河源锂矿,资源量10万吨LCE,氧化锂含量1.03%。

锂化工产品产销量保持高增长。公司现有碳酸锂产能2.3万吨,实际产量1.83万吨;氢氧化锂产能8000吨,产量0.69万吨;以及氯化锂、金属锂和氟化锂等锂化工产品。公司新增的2万吨氢氧化锂(碳酸锂)产线将于2018年第二季度达产,宁都1.75万吨碳酸锂产线将于2018年第四季度达产。2018年底公司锂化工产品的产能将达到8万吨,进一步巩固公司龙头地位。

布局固态电池和电池回收,完善产业链。公司已有全自动消费类锂电池生(东莞赣锋,60万Ah/天)和高容量锂电池产线(动力电池厂,6亿Wh/年)。同时,布局锂电池回收(赣峰循环,3.4万吨/年)。上述项目在2017-2018年分阶段投产。另外,公司还从中科院宁波材料所合作开展固态电池研发(浙江赣峰),预计2019年一季度达产。公司已经完成了从上游资源、锂盐及其他化工产品加工和电池(包括固态电池)的布局,成长性确定。

新能源汽车产销两旺,碳酸锂全年均价有望上升。2017年,碳酸锂价格先低后高,价格中位数在14-15万/吨。2018年,受国家补贴政策调整窗口期的影响,春节以来,下游需求直接进入旺季,全年需求分布将较为均衡。从已经公告的其他上市公司年报和行业数据来看,新增碳酸锂产能大都在年底达产,对18年的供应影响较小。那么,2018年碳酸锂的全年均价有望在15-16万/吨。

投资建议:新能源汽车是增长确定的行业,未来几年都将保持高速增长,对锂资源的需求量将同步增长,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2018-2020年的EPS 分别为3.26元、4元和4.88元,对应PE 分别为24倍、19倍和16倍,我们给予公司“买入”评级。

风险提示:新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期;碳酸锂价格大幅波动。

天齐锂业:业绩稳定增长,龙头强者恒强

天齐锂业 002466

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2018-03-02

公司17全年实现归母净利21.52亿元

公司17年业绩快报显示,全年实现归母净利21.52亿元,同比增加42.35%;实现营业收入54.70亿元,同比增加40.09%;EPS为2.18元,同比增加41.56%。截止17年底,公司资产负债率为40.34%,流动比率为3.13,速动比率为2.94。

业绩稳定增长,龙头优势明显

公司17全年净利润符合预期,营收增长超预期,或因锂精矿价格提升所致;Q4实现净利润6.34亿元,环比Q3增长6.66%,其业绩并未受到12月锂价回调影响。公司控制泰利森优质锂矿资源,品位高,成本低,且具有较强的议价能力,其17年毛利率为62.63%,净利率为39.35%,龙头优势明显。

锂矿配套锂盐产能扩张,强者恒强

公司旗下泰利森锂矿储量折碳酸锂500万吨,品位2.4%,现有锂精矿年产能74万吨,新建60万吨/年化学级锂精矿产能预计19年Q1实现全部投产;同时澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂预计18年底竣工,二期2.4万吨预计19年底竣工,遂宁2万吨电池级碳酸锂预计19年底竣工;预计到2020年,公司将拥有5.3万吨电池级碳酸锂和5.3万吨电池级氢氧化锂产能(投资者关系记录)。锂矿产能扩张可满足锂盐增长需求。在新能源汽车产业发展大趋势下,拥有优质、丰富的锂矿资源是公司的核心竞争力。

投资建议:结合公司产能扩张和行业基本面分析,以及公司配股影响(股本由9.94亿股增至11.42亿股),预计公司17-19年EPS分别为1.89、2.52和4.13元,对应当前股价PE分别为33、24和15倍,考虑到公司锂行业龙头地位和未来业绩增速水平,维持“买入”评级。

风险提示:行业新增锂辉石、盐湖、锂盐加工产能投产时间和数量存在不确定性,碳酸锂价格下行风险,公司新建项目投产进度低预期。

东睦股份:销售收入超预期增长,费用率显著降低,维持买入评级

东睦股份 600114

研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2018-04-12

2018年一季度业绩同比增长30.95%,符合预期!2018年一季度,公司实现销售收入5.32亿元,同比增长30.71%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长30.95%,对应每股收益0.18元,收入增长速度超市场预期!其中2018年一季度扣非归母净利润0.75亿元,同比增长33.43%,环比增长28.8%,略好于市场0.7亿元的预期。

毛利率强势维持稳定,收入增速提升与新产品开拓吻合!报告期内,公司仍然能够从容消化原材料价格上升的压力(同比数据看原材料价格仍有显著上涨),公司保持综合毛利率水平在35.6%,环比2017年提升0.1个百分点,这还是在一季度淡季的情况下完成的,公司整体的成本转嫁能力可见一般!另外一个让人欣喜的地方在于,公司收入端的同比增速大幅加快,整体增速显著超过2017/2016年21%/7.2%的收入增速水平!这证明公司新产品的开拓持续进行中,收入增速呈现加速态势。我们预计收入加速的趋势在生产更旺盛的二季度会给公司带来更高速的净利润增长。此外,报告期内公司三费费用绝对值有所增加,特别是管理费用中因为股权激励费用较2017年多增968万元和财务费用中的汇兑损益469万元,令净利润增速有所降低,若加回后,我们认为公司本身的净利润增长态势更加喜人!VVT 依旧是明星业务,变速箱零件值得期待!公司不断致力于技术的自主创新和粉末冶金高端产品的研究开发,以满足粉末冶金零件高端市场,2017年大众EA211VCT 非圆树脂浸渗定子带轮研发交样成功,使公司的粉末冶金零件树脂浸渗工艺、检测等技术处于国内领先地位;使用包胶技术,成功生产了包胶减震平衡轴齿轮等产品;在粉末锻造工艺、粉末注射工艺、斜齿轮的表面致密化滚压、烧结铝合金工艺等技术研发上均获得了重大进展。

2018年VVT、油泵依旧会有确定性的快速增长,公司目前粉末冶金市场整体占有率约25%,远远甩开同行竞争对手,同时有进一步扩大份额的能力!另一方面,公司在汽车变速箱领域的零部件布局进一步加速,我们整体预计公司该项业务2018年有望实现翻番以上的收入增长,从2017年的不足9000万销售收入到2018年接近2亿元的销售收入。

维持盈利预测,维持买入评级!我们认为公司的发展步伐符合预期,2018年变速箱产品零件的投产将进一步进入快车道,我们维持2018-2020年净利润3.95/5.01/6.53亿元的预测,维持未来3年扣非净利润复合增速超过30%的判断!我们认为作为粉末冶金行业生产龙头,新产品开拓能力再次被验证,且平台型公司技术路径拓展相对宽泛,暗含长期产品市场空间巨大,这令公司区别一般汽车零部件公司更接近新材料公司属性,且销售收入端增速快速的提升令公司成长股的属性越来越真实,我们给予2018年25X 估值,中期目标市值为99亿元,上涨空间36%,维持买入评级!

盛屯矿业:主营业务齐发力,业绩增长超预期

盛屯矿业 600711

研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2018-03-16

事件:3月13日,盛屯矿业发布2017年年报,公司实现营业收入206.68亿元,较上年同期上涨62.61%;归属于上市公司股东的净利润6.10亿元,较上年同期增长223.67%;实现基本每股收益0.408元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息1元(含税),合计派发现金红利1.68亿元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的27.47%。

点评:

三大业务板块齐发力,业绩获爆发式增长。报告期内,公司受益于基本金属市场回暖、钴材料业务的提前布局以及金属产业链综合服务体系的完善,三大业务板块均有长足发展。有色采选业务实现营业收入4.62亿元,比上年同期增长33.91%;钴材料业务实现营业收入23.46亿元,同比大幅增长908.39%;金属产业链增值业务实现营业收入178.51亿元,较上年同期增长47.17%。各业务板块同时发力带动了公司业绩迅速发展,2017年公司实现归属于上市公司股东的净利润为6.10亿元,同比暴涨223.67%,大超市场预期。

钴材料业务成绩亮眼,发展后劲充足。近年来,随着动力电池出货量的暴增,钴材料价格也水涨船高。公司正确预判了行业发展趋势,在保证基本金属业务投入稳定的基础上,于2016年积极布局钴材料业务。报告期内,公司钴材料业务已取得丰硕成果,实现毛利7.23亿元,成为公司利润的主要增长点。2018年,公司将继续重点发展钴材料业务,计划于2018年7月份完成刚果(金)3,500吨钴,10,000吨铜钴综合利用项目的试车投产。伴随公司在新能源金属领域布局的不断完善,钴材料业务发展后劲充足,将持续驱动公司业绩稳步增长。

顺利完成定增计划,前进路上再添动能。2018年1月,公司完成非公开发行股票,总共募集金额为14.39亿元。其中大股东盛屯集团认购12.95亿元,占比接近90%,表达了对公司未来发展前景的看好。本次定增完成后,公司的资本结构将得到进一步优化,整体偿债能力提高,有效降低了财务风险。此外,本次募集资金将大部分用于补充流动资金,此举可以有效缓解公司资金压力,满足公司业务运营及发展需要,为公司现金流注入新鲜血液。此次非公开发行股票的顺利完成,有助于公司盈利能力和经营业绩的进一步提升,为后续发展提供了有力保障。

盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.50元、0.64元、0.86元,根据当前股本,对应PE分别为17、13和10倍,维持“买入”评级。

风险因素:全球矿山复产、美联储加息、矿山达产不及预期。

西部矿业:一季度业绩亮眼

西部矿业 601168

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2018-04-12

18年Q1业绩预增

公司预计18年一季度实现归母净利3.38亿元,同比增加745%;实现扣非归母净利3.43亿元,同比增加830%。

一季度业绩亮眼

公司17年实现归母净利2.6亿元,其中Q1-Q4净利润分别为0.4、2.2、0.58、-0.58亿元,资产减值损失分别为1.75、0.38、1.64、3.63亿元;大幅计提资产减值损失是公司17年业绩低预期的主要原因。18年Q1业绩大幅增长,主要由于大梁矿业82.96%股权收购于1月4日完成,实现并表(公告:大梁矿业17年1-7月净利2.16亿元)。完成大梁矿业收购,产品价格同比增长,量价提升助力一季度业绩高增长。

18年产量增长主要来自大梁矿业

公司17年生产铜精矿4.97万吨,锌精矿7.92万吨,铅精矿5.5万吨;计划18年生产铜精矿4.7万吨,锌精矿14.67万吨,铅精矿6.15万吨(17年报);18年铅、锌精矿增量主要来自大梁矿业,铜精矿产量低预算主要受赛什塘关停影响。公司铜铅锌资源丰富,金属产量大,盈利能力强。

未来业绩不确定性主要在于冶炼

17年公司共计提资产减值损失7.4亿元,赛什塘铜业、西部铅业等停产子公司基本完成计提。未来公司业绩不确定性主要在于冶炼公司,17年子公司西豫金属、西部铜材分别亏损3589万元、1362万元,参股公司西钢集团(29%)亏损1.63亿元。

投资建议

预计公司18-20年EPS分别为0.40、0.52、0.60元,对应当前股价PE为17、13、11倍,考虑行业景气向好及公司产量增长,维持“买入”评级。

风险提示:铜锌铅价格回调,产量不及预期,资产减值、投资收益、营业外收支等项目存在不确定性。

明泰铝业:2017年归母净利润略低于预期,增长点布局错落有致,维持买入评级!

明泰铝业 601677

研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2018-04-10

2017年归母净利润同比增长30.76%,略低于预期。2017年上市公司实现销售收入103.63亿元,同比增长38.56%;实现归母净利润3.52亿元,同比增长30.76%,对应每股收益0.60元,略低于市场3.7亿元的预期。其中公司2017年四季度实现销售收入29.65亿元,实现归母净利润0.69亿元,分别环比增长8.5%和-32.08%,主要由于2017年四季度铝价大幅下跌公司需要消化相对成本较高的原材料,同时管理费用略有上升。公司决定拟每10股派发现金股利1元。

产量和附加值稳步提升,轨交车体正式批量供货。报告期内,公司实际产销量突破63万吨,同比增长23.5%;其中铝板带产量55.29万吨,铝箔产量8.05万吨。报告期内,公司生产的商用车铝合金板已向宇通、中集、比亚迪等车企供货(2016/2017年预计分别贡献净利润4100/8500万元,预计2018年贡献净利润超过1亿元);另外,公司生产的铝合金轨交车体已向中车批量供货(预估大约38节车厢),下半年产生的净利润约780万元。受益高附加值产品收入增加,公司铝板带毛利率同比增加0.54个百分点至8.8%。

轨交显著放量贡献净利润,汽车轻量化成为下一个利润增长点,股东持股进一步增加!公司经过多年布局,轨交铝型材进入确定性贡献利润阶段。根据公司2017年公告,2018年公司累计将交付约40列地铁合计240节车厢,预计贡献利润4000万元左右。另外报告期内,公司瞄准汽车轻量化市场的需求,经公司2016年第二次临时股东大会审议通过,拟非公开发行不超过1.05亿股募资12.15亿元投资“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,其中轿车车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,建设期为2年,项目达产后预计实现收入22亿元/年,年均实现净利润1.4亿元,预计将在2020年对净利润增长形成显著贡献。

报告期内,公司完成二期股权激励留存部分的授予,管理层和原先的个人股东们股份进一步增加,显示公司高管和大股东对公司长期经营的看好!另外,伴随铝价下跌后企稳,预计公司2018年毛利率将有所恢复,继续创出新高!增长点布局错落有致,长期增长潜力可期!我们认为公司从自备电降成本,切入高附加值的交通用铝板,再与中车合作进入轨道交通(地铁到高铁)领域,以及目前布局2年后的汽车轻量化铝板项目显示公司长期增长潜力的持续性,相关项目有序错落于各个未来时间段上,是公司给予市场长期增长预期的关键!考虑到汽车板放量进度有所延后,我们下调公司2018年但上调2019年EPS分别至0.80/1.15元(原先为0.88/1.11元),并新增2020年EPS预测1.36元,分别同比增长34.37%、43.55%和18.11%。我们给予公司2018年20XPE,维持买入评级!