航母板块进入战略配置期 六股绝佳布局良机

（原标题：航母板块进入战略配置期 11只概念股吸金逾8亿元）

航母板块进入战略配置期 11只概念股吸金逾8亿元

在国家建设海洋强国的战略目标下，海军装备领域的需求将继续保持高速增长。市场人士普遍认为，随着航母战斗群建设的逐步开展，将进一步打开巨大市场空间。另外，中国海军建军节在即，国产航母关注度将随之走高。

伴随国产航母产业相关上市公司进入高速成长期，带动行业景气度上升，具有业绩支撑的低估值龙头标的有望迎来布局机会，昨日，国产航母板块强势崛起，板块内有23只成份股股价表现跑赢大盘(上证指数当日上涨0.23%)，占比逾七成。具体来看，昨日，江龙船艇、振芯科技、北方导航、北斗星通等4只个股强势涨停，天海防务、中国卫星、中船科技、海兰信等4只个股也大涨逾5%，分别达到8.05%、7.16%、5.60%、5.07%。

资金流向方面，数据统计发现，昨日，国产航母板块内共有11只概念股备受大单资金的青睐，合计大单资金净流入达8.27亿元。具体来看，北斗星通、中国重工、北方导航、振芯科技等4只个股大单资金净流入均在1亿元以上，分别为21143.12万元、18945.49万元、15987.26万元、13102.41万元。其他昨日实现大单资金净流入的概念股还有：天海防务(4429.09万元)、中国卫星(4157.87万元)、宝钛股份(1368.24万元)、中船科技(1325.68万元)、中航重机(1146.81万元)、中航机电(930.64万元)和光电股份(119.71万元)。

事实上，国产航母产业相关上市公司盈利能力同样改善明显，截至目前，已有18家相关上市公司披露2017年年报业绩，报告期内净利润实现同比增长的公司达13家，占比逾七成。其中，洪都航空、宝钢股份、泰豪科技等3家公司2017年业绩同比增长均在1倍以上。除此之外，还有9家公司披露了2017年年报业绩预告，业绩预喜公司达到7家。

值得一提的是，截至昨日，已有10家公司披露了2018年一季报业绩预告，久立特材、海兰信、东方锆业、中航机电、振芯科技、北斗星通等6家公司预计2018年一季度净利润均实现同比增长，彰显行业景气度持续回升。

对于板块的后市机会，中信建投证券表示，航母板块进入战略配置期，首选优选民参军公司，关注混改阶段性机会。在标的选择上，首推相关龙头公司，尤其是市场化程度较高、上市公司核心资产占比高、受益于产业链业绩释放的中航系上市公司。其次推荐技术门槛较高，市场空间大，具备核心竞争力与先发优势且估值合理的民参军公司。同时还可以关注混改带来的阶段性机会，主要是南船、兵器、航天集团中的小市值公司。推荐标的：中直股份、中航机电、中航光电、中国动力、国睿科技、天银机电、航新科技、海兰信等。

中航机电点评:签署合作备忘录,推进民用航空领域布局

中航机电 002013

研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2018-03-20

签署合作备忘录,推进民用航空领域布局。

此次与公司签订备忘录的法国Nexeya公司成立于1997年,是全球航空和防务领域的重要合作伙伴,其国际市场主要包括4个核心领域:关键任务电子系统、测试及集成、航天系统、能源转换。德国TechSAT公司是Nexeya公司的全资子公司,主要业务为航空系统开发与服务、航空测试系统开发、航空技术研究与产品研制,曾为A380、A400M、A350等飞机高升力系统提供仿真、集成、测试平台,产品应用于空客、波音、中国商飞的几乎所有大型飞机开发。根据此次协议内容,合作各方将针对下列项目进行研发合作:

(1)机载系统研发,尤其是机电系统,例如:飞控系统、作动系统、舱门和滑梯系统;

(2)用于安全关键系统研发、生产及维修的仿真、集成和测试技术。我们认为,通过此次合作,能够提升上市公司在复杂系统设计、集成、验证等方面的技术能力,提高航空产品研制和技术研究效率,推进公司在民用航空领域的布局。

民用航空业务市场空间大,长期看将成为重要的业绩来源。

虽然目前公司的航空产品主要用于军机,但民用航空一直是重要的发展方向,根据公司大股东机电系统公司的规划,2020年民用航空收入要达到40亿元,并且已经成立了三家与国外合资的子公司从事民用航空机电业务,其中西安中航汉胜航空电力有限公司是上市公司的联营企业,主要为C919研发制造电源系统,同时机电系统公司投入了大量资金成立了四大民机产业基地。截至2017年11月,合资公司和产业基地尚未达到达产要求。

未来民用航空市场空间非常大,据巴航工业2017年6月最新市场预测,到2036年,全球70-130﹢座级商用飞机市场需求量将达6400架,总价值将达3000亿美元;截至2018年3月我国自主研发的大型客机C919已取得国际国内28个用户的815架订单。我们认为,长期来看,机电系统公司和上市公司的民用航空业务将成为重要的业绩来源。

盈利预测与投资建议:

我们认为中航机电作为国内航空机领域的龙头企业,将直接受益于行业的持续增长,保持航空机电业务稳定、持续的内生增长。同时公司是军工国企中率先实施股权激励的企业之一,自2012年以来不断推进资产整合,未来公司还将受益于国企改革和科研院所改制。我们预计公司2018年、2019年、2020年归母净利润分别为7.97亿元、9.37亿元、11.34亿元,EPS分别为0.33元、0.39元、0.47元,维持“买入”评级。

中直股份:17年业绩符合预期,产品周期与需求完美匹配助力公司未来业绩台阶式增长

中直股份 600038

研究机构：申万宏源 分析师：周海晨 撰写日期：2018-03-20

事件:

公司公布2017年年度报告。公司全年实现营业收入120.48亿元,较上年同比下降3.78%;

实现归母净利润4.55亿元,同比增长3.69%,公司业绩表现符合我们预期。

点评:

2017年全年公司营收同比下降3.78%,但归母净利润绝对值同比增长3.69%,其中净利率由3.51%增加到3.78%。主要原因为公司毛利率增长、且增幅大于三费及所得税费用所致。

1)公司全年营收同比下降3.78%。我们分析认为,营收下降主要因为公司处于新老机型的换档期,新机型未能完全接力所致。

2)公司全年毛利率水平由去年的14.07%增至15.34%。就单季度来看,公司四个季度单季度毛利率分别为12.78%、8.09%、15.50%、22.01%,四季度单季度毛利率水平提升显著。

我们认为公司毛利率提高主要原因为交付的新机型毛利率较高。

3)公司三费营收占比由去年的9.47%增至10.45%,并达到10年来最高水平,这主要受研发费用大幅增加所致。公司全年三费总额为12.59亿,较去年11.85亿增长6.19%,其中,管理费用中的研发费用增加1.53亿元,我们认为这主要是新机型配套研发费用略增导致。

4)公司所得税费用率由去年的15.65%增至16.96%,这主要是受本期递延所得税费用的影响。公司全年所得税费用绝对额较去年增长0.11亿元,同比增速较半年报的30.77%虽有所下降,但仍有14.00%的同比增速。

公司存货年末账面价值近130亿,其中,在产品+库存商品年末账面价值为93.29亿元,同比增长36.50%,看好公司未来业绩增长。1)公司库存商品年末账面3.12亿元,同比去年的1.43亿元增长117.58%;2)在产品年末账面90.17亿,同比增长34.76%。我们预计,公司在产品及库存商品有望于2018年部分交付,从而会为后续业绩增加打下坚实基础。

公司产品型号周期与需求完美匹配,未来业绩有望迈上台阶式增长。受益于陆军作战单位的不断扩编和海军补偿性的需求,需求空间不断扩大,且公司作为行业唯一上市平台,受益于整个行业红利。公司已经完成产品换档期,产品周期与需求完美匹配,且新型国产10吨级通用直升机一旦放量,预计将带来公司业绩台阶式增长。

我们上调公司盈利预测、上调投资评级至“买入”评级。基于以上分析,我们上调公司的盈利预测,预计公司18/19/20年EPS 分别为0.99、1.34、1.72元/股(之前18/19年EPS预测分别为0.98、1.33元/股),当前股价对应PE 分别为40、29、23倍。考虑到公司作为直升机领域唯一上市龙头,未来业绩增长值得重点期待,同时叠加政策催化和资产整合预期,因此,我们上调公司投资评级至买入评级。

风险提示:新机型交付不达预期、政策落地进度不达预期等。

中航光电:17年业绩表现符合预期,坚定看好公司稳态业绩增长

中航光电 002179

研究机构：申万宏源 分析师：周海晨 撰写日期：2018-03-21

受益于线缆组件及集成产品营收增长及精细化管理,公司全年毛利率及净利润率增长稳健。2017年公司毛利率为35.04%,同比约增加129个BP;净利率13.62%,同比约增加36个BP。我们分析认为,这主要是受益于公司毛利率较高的线缆组件及集成产品本期营收大幅增长(同比增速44.57%)、成本管控及精益管理举措的开展。

公司研发投入增长17.19%,预计为公司未来持续且高速的业绩增长前景奠定基础。公司2017年研发投入5.06亿元,同比增长17.19%,远高于同期营收增速(8.66%),考虑到公司产品定位高端,公司营业收入的增速必然要依赖于研发投入的高速增长,因此我们分析预测,受益于研发高投入,公司未来几年持续且高速的业绩增长值得期待。

公司本期短期汇兑损益增加导致财务费用提升,我们认为这属于短期现象。公司全年财务费用增加0.57亿,同比增长244.67%,这主要是由于汇兑损失较去年增加0.58亿元所致。

根据申万宏观团队流动性系列报告中的观点,从基本面看,2018年人民币的汇率仍有稳中向好的基础,尽管有可能出现超调,但美元大概率维持弱势,人民币兑美元汇率或将维持在6.3附近窄幅震荡。因此我们分析预测,公司汇兑损失大幅增加属于今年的短期现象。

公司本期坏账准备项短期非常态变动带来资产损失减值大幅增长,预计18年该现象将得到解决。公司全年资产减值损失约为0.75亿,同比增长47.60%,主要原因为本期坏账损失较去年增加0.45亿元。我们认为,随着军改临近尾声,型号交付和军方打款节奏或将恢复到正常状态,公司2017年应收账款的大幅增加带来坏账损失激增的现象属于短期现象。

军民品、国内外齐发力,助推公司未来业绩加速成长。公司是国内军工防务领域的连接器绝对龙头,公司在新能源、轨交以及通信等民用连接器领域深耕数年,竞争优势明显;公司新品及海外市场业务不断拓展,预计将不断助力公司业绩增长迈上新台阶。

我们下调公司盈利预测,维持买入评级。预计公司18/19/20年EPS分别为1.30、1.67、2.22元/股(之前预测18/19年EPS分别为1.39、1.95元/股),营收及归母净利未来三年的CAGR有望达到30%,当前股价对应PE分别为30、23、18倍。考虑到军工行业未来可预期的年份景气度提升的确定性以及公司的龙头稀缺价值,我们仍然维持买入评级。

风险提示:下游军品行业订单释放节奏的不确定性;新增业务和海外业务市场开拓的风险;行业竞争激烈带来利润空间挤压的风险;新品占比下降导致盈利能力下滑的风险。

中国动力:舰船动力白马业绩上行,燃气全电领域前景广阔

中国动力 600482

研究机构：申万宏源 分析师：周海晨 撰写日期：2018-01-03

历经重大资产重组,公司成功转型综合动力服务平台,重组带来公司业务规模和盈利能力提升。公司前身为风帆股份,原主营业务是军民用铅蓄电池等,2016年历经重大资产重组,完成众多科研院所资产注入,成功转型中船重工集团军民用动力业务上市平台,从单一化学动力转变为涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务的综合控股型公司。此次整合促进公司业绩改善,2016财年公司实现营业收入207.41亿元,同比增长15.54%,归母净利润10.73亿元,同比增长16.23%。

动力系统是舰船的“心脏”,未来行业空间巨大,船舶需求及技术进步提高驱使各类动力系统推陈出新,燃气化+全电动力或成发展方向。 舰船动力系统是保证舰船航行能力、机动性和安全的最关键系统,随着科技的进步及舰船需求的不断提高,舰船动力系统屡经迭代,燃气动力和全电动力为未来的发展方向。据《简氏防务》及维基百科披露,当前中美两国舰船在总吨位及平均吨位上均有明显差距。我们认为,未来我国舰艇大型化、现代化发展值得关注,配套舰船动力市场的需求前景十分广阔。

借力研究所优质研发资源,公司燃气轮机和综合电力业务大有可为。一方面,公司燃气轮机业务主体为背靠703所的广翰动力,703所是国内舰艇燃气和蒸汽动力研发基地,是目前我国海军水面、水下大型舰艇动力装置的供应商,广瀚动力依托703所开展燃气轮机业务,目前在军民用燃气轮机方面已取得诸多突破。另一方面,公司综合电力业务由长海电推和上海推进承担;依托704所,上海推进主攻大型水面舰船电站设备集成,其船舶电站占据90%的军用市场;借力712所,长海电推承担电力推进系统的核心研制任务,是国内实力最强、产品线最完整的船舶电力推进装置供应商。我们认为,依托研究所的研发优势,未来公司凭借燃气轮机及综合电力业务的发展,将充分抓住行业发展带来的红利。

首次覆盖给予增持评级。我们分析预测,公司17/18/19年的EPS 分别为0.76元/股、0.94元/股、1.16元/股,目前股价(12月28日收盘价)为24.75元,对应17/18/19年PE 分别为33倍、26倍、21倍。选取与中国动力同样业务模式的公司进行对比参考,可比公司17/18/19年的PE 中位值分别为104倍、54倍、28倍,公司估值水平显著低于可比公司估值。考虑到公司燃气轮机和综合电力系统两大业务应用潜力巨大、下游需求旺盛;外加公司享有平台内部研究所的技术优势,未来公司业绩成长可期,因此,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:公司动力系统技术、产品研发失败;造船行业上下游急剧变化;集团生产经营发生重大变化。

国睿科技调研简报:主业发展向好,资产注入有望

国睿科技 600562

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-03-05

雷达领军企业,实力不断提升。公司是我国雷达领域的领军企业,产品广泛应用于军民领域。公司雷达业务包括气象雷达和空管雷达,在气象雷达领域,公司深耕多年,市场地位领先;在空管雷达领域,公司军航市场优势继续保持,民航市场顺利取得一次监视雷达使用许可证,获得重要资质保障,一次雷达市场拓展有望加速。随着公司产品实力的提升,军改影响的消除以及环保、海洋、农业等领域对雷达需求的增长,公司雷达业务持续向好。

轨交业务持续突破,成为公司重要增长点。公司轨道交通信号系统业务正从技术和市场两个方面突破。技术方面,公司完成了自主化有人驾驶CBTC系统产品的开发,并开始示范应用,话语权进一步提升。市场方面,公司在巩固江苏市场优势地位的基础上,积极向全国扩展,发展空间不断增大。根据中国城市轨道交通协会数据,十三五期间城市轨道交通建成投运线路有望超过3000公里,相应投资规模将达到1.7-2万亿元。公司作为国内轨道交通信息系统的重要供应商,随着自主化产品实力的提升,有望充分受益轨交领域的高景气,轨交业务有望成为重要增长点。

受益国防信息化和5G,微波器件业务具备爆发潜力。公司微波器件业务主要应用于军用雷达领域和民用通信领域。军用领域,雷达是装备之眼,对装备战斗力具有决定性影响,其需求将随着装备信息化水平的提升而快速增长。民用领域,公司为通讯系统集成商提供微波器件,随着后续5G建设的启动,微波器件需求有望大幅增长。

十四所上市平台,体外资产质优量大。公司控股股东是电子科技集团十四所,十四所是我国雷达工业的发源地,也是我国空警2000等预警机系列雷达、中华神盾等舰载雷达、歼10等战斗机机载雷达的诞生地,是我国现代化国防建设的重要支撑力量。根据十四所社会责任报告,十四所2015年实现收入156亿元,并在十二五期间保持20.23%的平均增速,其营收规模是公司的数十倍。在电子科技集团大力推进子集团建设以及资产证券化的背景下,公司作为十四所下属上市平台,有望获得优质资产注入,实现跨越式发展。

盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司是国内雷达领域的领军企业,军改不利影响消除,雷达、微波器件以及轨交业务发展向好,背靠电子科技集团十四所有望获得优质资产注入,看好公司未来发展。维持增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为240亿元、2.88亿元以及3.69亿元,对应EPS分别为0.50元、0.60元及0.77元,对应当前股价PE分别为40倍、33倍及26倍。

风险提示:1)公司盈利不及预期;2)市场拓展和5G发展不及预期;3)军品订单恢复不及预期风险;4)资产注入不及预期风险;5)系统性风险。

天银机电业绩预告:同比增长10-20%

天银机电 300342

研究机构：安信证券 分析师：冯福章,张傲 撰写日期：2018-01-11

冰箱压缩机零配件收入保持稳定增长公司冰箱压缩机零配件收入近3年复合增长率为16.34%,近7年复合增长率为10.53%,毛利率基本维持在35%左右。公司主营的无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,受新能效标准带动市场需求持续攀升,并受益于无功耗起动器生产流水线和变频控制器生产线产能建设完成,公司产品结构优化,预计17年公司传统主业仍将保持增长,但因17年公司原材料价格上涨、产品结构转换等因素影响,增速和毛利率或略有下滑,预计17年全年净利润1.3亿左右,考虑到新能效标准带动变频冰箱对变频控制器、无功耗起动器等高端产品需求增长,公司可对原材料提前备货,预计18年收入增速仍能维持在15%左右。

军工电子业务维持高速增长公司军工电子业务聚焦于电磁频谱安全领域,即便在军工行业订单及回款受军改影响的大背景下,客户需求仍保持高速增长,根据17年上半年公司军工电子业务实现营业收入6,181.14万元,同比增长73.95%,实现净利润2,701.22万元,同比增长113.48%,预计17年净利润约6000万。其中华清瑞达雷达仿真测试业务国内市占率超过30%,尤其在空军、二炮位居绝对领先地位,17年获得新客户淮海工业集团的大额订单使得新签订单金额增长较快,市占率进一步提高;军用通信、电子侦查、电子对抗、高速信号处理等新兴业务市场拓展顺利,华清瑞达新推出的高速信号处理系列产品在国内暂无成规模应用的同类竞争产品,并在军用通信、电子战领域市场拓展顺利,开始获得市场认可及应用并形成新的利润增长点;长期培育的无线电高度表相关产品已经完成实验和技术鉴定,开始贡献利润;讯析电子的超宽带信号捕获与分析系统系列产品获得订单总金额及营业收入和净利润均有大幅增长。考虑到18年雷达仿真测试业务市占率有望继续提升,其他新产品逐渐贡献利润,预计18年军工电子业务将保持50%以上的增速。

围绕华清瑞达加速转型军工电子华清瑞达拟现金收购神州飞航55%股权,神州飞航专业从事军用计算机、军用总线测试及仿真设备、北斗导航信号接收机核心部件等,已形成覆盖“陆海空天”军工电子各细分领域的完整的产品线,其中军用计算机是我国彩虹系列无人机飞行控制计算机、任务管理计算机的唯一供应商,并有多个型号制导武器弹载计算机已完成原理样机研制,预计将于2018年转入批量生产阶段,其2018-2020年业绩承诺分别不低于3000、4000、5000万元。

工大雷信40%股权12月底已并表,新增雷达总体业务工大雷信依托哈工大电子工程技术研究所近30年在超视距雷达领域技术储备与科研成果,核心技术团队刘永坦院士等是目前国内新体制雷达领域研制水平最高的团队之一,其LD-JHC300型雷达为我国首部采用地波超视距技术雷达,并于2014年获得国防科技进步特等奖,2015年获得国家科技进步一等奖。预计工大雷信超视距雷达产品未来在军品、军贸出口等领域都或将有实质性进展,其中在军品领域,主要部署在海岸线,可以低成本、高效率、全天候地满足沿海国家对重点海域监测、海面超视距目标预警等;在军贸出口方面,已获得国家有关部门的军贸出口立项批复,单部雷达价格在千万级别,根据公告达成出口意向的订单总额预计为12.9亿元~13.8亿元,其中进入实质性谈判阶段的订单金额为3亿多元。预计工大雷信2019年开始逐步贡献利润。

投资建议:我们认为,公司不仅传统主业受新能效标准及产品结构优化等影响保持稳步增长,并不断军工电子业务布局,受益于我军国防信息化建设以及新产品不断定型放量,军工电子业务将保持快速增长;且拟收购工大雷信,新增雷达总体业务,迈入核心装备领域。不考虑神州飞航并表,预计公司17-19年净利润分别为1.89、2.42、3.08亿元;若考虑神州飞航18年开始并表,预计公司17-19年的净利润分别为1.89、2.59、3.30亿元,EPS分别为0.44、0.60、0.76元,对应当前股价的PE分别为37、27、21倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:传统主业和军工业务拓展不达预期。